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武汉凡谷研究报告:东海证券-武汉凡谷-002194-业绩低于预期,后市仍值得期待-080821

股票名称: 武汉凡谷 股票代码: 002194分享时间:2008-08-21 14:48:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘深
研报出处: 东海证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 163 KB 分享者: den****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  2008年上半年,武汉凡谷实现营业收入5.88亿元,利润总额1.46亿,净利润1.12亿元,分别同比增长29.93%、36.45%和22.60%,每股收益0.262元,低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年度中期分配预案为:每10股派发人民币3元现金(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  公司中期业绩低于预期的主要原因在于由于国家税务总局【2008】17号《关于企业所得税预缴问题的通知》规定,08年1月1日前已经被认定为高新技术企业的,在按照新税法有关规定重新认定之前,暂按25%的税率预缴。目前公司的高新技术企业认定工作正在进行。我们初步估算10%税率差对公司每股收益的影响在0.034元左右。公司获得高新技术认证没有任何问题,只是时间的问题。目前多交的10%的所得税款将作为未来所得税抵扣项为未来收益做贡献。
􀂉  公司08年中期产品毛利率在营收增长近30%的前提下,仍保持了0.02%的小幅提高。从细分产品看,虽然公司第一权重产品双工器的毛利下降了4.36%,但滤波器和射频子系统的收入在获得131.13%和42.09%的增长前提下,毛利率也分别提升4.02%和4.63%,使公司产品结构更趋合理。
􀂉  从区域市场来看,公司的国际化战略也取得可喜的成果,发往国外市场的产品销售为1.92亿,增幅高达139.01%,营收占比为31%。大力开发国外市场不仅可以扩大对主流电信设备制造商的市场份额,而且可以享受到国家产业政策(出口退税)的实惠。公司08年中期营业税金及附件在营收占比为0.52%,而去年同期为1.08%。
􀂉  我们对公司管理层的内控能力印象深刻,08年中期公司的管理费用率、销售费用率和财务费用率仍保持在一个较低的水平,分别为2.41%、0.65%和0.27%。
􀂉  我们认为虽然目前全球经济放缓,但电信网络作为一种基础设施建设受其影响较小。新兴市场的巨大通讯需求、成熟市场的3G应用普及与发展、我国电信重组后的大规模网络投资将为公司未来几年的高速增长提供机会。同时、虽然今年我国人力成本等要素价格上升,但公司所具有的成本比较优势等仍热坚固,竞争优势依然明显(见《竞争优势明显、高速增长可期》),我们维持对公司08、09、10年每股收益分别为0.78、1.042和1.254元,年复合增长率为32.78%,对应08年32.78倍市盈率价格为25.57元,给予买入的投资评级。

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