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冀东水泥研究报告:国信证券-冀东水泥-000401-Buy-Hold策略志在长远-080821

股票名称: 冀东水泥 股票代码: 000401分享时间:2008-08-21 12:50:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨昕
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 162 KB 分享者: nbt****dz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  业绩符合预期  上半年公司实现营业收入22.32  亿元,同比增长39.59%,实现净利润(归属于母公司的净利润)1.54  亿元,同比增长4.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.127元(全面摊薄计算),与我们在中报前瞻中所预测的业绩基本相同。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华北地区销售占比为65.27%,东北地区销售占比为25.71%,西北地区销售占比为9.01%。上半年公司销售水泥及熟料1202.84  万吨,同比增长28.54%,其中水泥销售额占比为92.31%,孰料销售额占比为7.69%。
􀁺  毛利率下滑态势与行业趋同  上半年公司综合毛利率为24.13%,同比减少2.72  个百分点。其中,水泥毛利率为25.11%,同比减少0.83  个百分点,熟料毛利率为12.73%,同比减22.88  个百分点。与全行业状况相似,公司毛利率下滑主要是受到煤炭及电力价格上涨的影响。上半年唐山本部煤炭采购价格大幅上涨,相对而言,东北、西北和内蒙古地区的炭成本压力要小很多。据了解,公司本部7-8  月间煤炭进厂价曾超过1000  元/吨,目前煤炭成本压力仍很大,而当前煤炭储备量仅够短期使用,使得能源成本变动将与煤炭价格走势密切相关。由于我们预期年内国内煤炭市场价格走势依旧坚挺,因此认为公司3  季度毛利率将进一步走低,年内毛利率回升的前景不乐观。
􀁺  08  年不利因素多于同行  剔除能源动力成本上涨因素,在08  年影响公司利润增长的不利因素较同行多,一是公司07  年下半年开始大规模新建产能,导致资本支出快速增长,财务费用比率同比增加0.55  个百分点,管理费用比率同比增加0.27  个百分点  ;二是受陕西地震灾区价格管制,公司在陕西的产品销售不能如期进行季节性提价,而同时要承受煤炭成本增加的压力;三是奥运因素影响,初步估算影响约150  万吨的水泥销售量,而最终影响程度尚难以做出相对准确的判定。

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