中兴通讯今日公布1H08  报告，总体来看：上半年公司业务保持平稳快
速增长，毛利率和费用率都出现了一定幅度的下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H08  收入197.3
亿元（同比增长29.5%）、净利润5.57  亿元（同比增长21.2%）、每股收益
0.41  元，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  收入平稳快速增长，无线增速有所放缓，国际业务比重继续上升
1H08  通信国内运营商重组拉开序幕，市场持续发展；国际市场竞争更加激
烈，新兴市场成为竞争的主战场，设备商间的竞争格局正在发生微妙变化。
在这样的行业背景下中兴实现收入197.3  亿元（同比增长29.5%）。无线
通信及手机的增长率有所放缓（分别同比增长10.2%、19.5%），其他产
品的增长率较快。国际业务的比重由去年同期的52.3%上升至64.2%。
􀁺  1H08  毛利率同比下降2.9  个百分点，无线通信部分起到主要贡献
1H08  无线通信部分毛利率同比下降12  个百分点，主要原因来自于两个方
面：（1）1H07  有超过10  亿元的高毛利率TD  收入。（2）国际收入随着
规模的扩大成本有所上升，毛利率有所下降（大单的毛利率总是略微低一
些）。1H08  无线部分GSM、CDMA  各将近50%，国际国内占比分别在
70%、30%左右。1H08WCDMA  订单有所增长达到30  多个，虽然金额不
大，但进入了多个国家为未来收入增长打下了基础。手机毛利率上升2.5
个百分点，原因是：高毛利率的数据卡及WCDMA  手机占比上升，低毛利
率的CDMA  手机占比有所下降。我们认为，随着公司规模的不断扩张，未
来整体毛利率将继续保持稳中略降的局面。
􀁺  1H08  费用率控制良好，同比下降4  个百分点
1H08  费用率的良好控制为公司净利润的增长起到了重要贡献，在整体收入
增长29.5%的情况下，费用仅增长13.9%。其中研发费用仅增长8.4%，
研发费用资本化降低了当期研发费用（1H08  资本化1.26  亿元）。我们认
为，随着公司规模的不断扩张，未来整体费用率占比有望保持稳定体现出
规模效应。