环氧丙烷价格回落提升公司盈利空间（图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环氧丙烷价格自6月份下旬创出历史新高后迅速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）环氧丙烷成本占公司硬泡聚醚成本50%以上，占公司异丙醇胺成本80%，环氧丙烷价格回落极大的提升了公司盈利空间。经测算，在公司产品售价不变情况下，环氧丙烷价格与硬泡聚醚价差缩小500元/吨导致公司每股收益提高0.09元。
建筑节能政策利好。8月7日国务院公布《民用建筑节能条例》。《条例》包括6章45条，旨在加强居住建筑、国家机关办公建筑和商业、服务业、教育、卫生等其他民用建筑节能管理，降低民用建筑使用过程中的能源消耗，提高能源利用效率。《条例》自2008年10月1日起施行。基于聚醚硬泡的硬泡聚氨酯材料是目前最佳的建筑外墙体保温材料（表1），正如上篇报告中提到的，公司组合硬泡在建筑保温领域应用量将有较大幅度提高。
异丙醇胺、水泥外加剂业务迅速发展。上半年异丙醇胺销售收入增长51%，产能利用率达到70%，其中60-70%供应国际市场，特别是日韩市场扩展迅速。未来3年异丙醇胺与水泥外加剂业务有望保持50%以上快速增长。
风险提示：下游冰箱冰柜需求下降；建筑节能市场标准化与冰冷领域个性化要求差异。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司08-10年聚醚业务保持30%年复合增长率，综合毛利率预测提高至15%，异丙醇胺与水泥外加剂复合增长率可达50%以上，异丙醇胺毛利率提升至25%，水泥外加剂25-30%。
调高公司08、09年每股收益分别为0.61、0.87元。考虑公司高成长性，给予公司08年35倍、09年25倍市盈率，目标价为21.35元，调整评级为“增持”。