● 中期业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告,上半年实现销售收入209.78亿元,净利润16.6亿元,分别同比增长36.75%和94.95%,EPS为3.19元,超出预期(市场预期中期EPS在3.1元左右),分配方案为以资本公积金向全体股东每10股转增6股,净利润大幅增长的主要原因是上半年重卡和工程机械的高景气导致发动机及变速箱销量大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净利润增速高于收入增长的主要原因是规模效应带来的费用率的下降及所得税税率的同比下降。上半年三费费用率合计为9.1%,同比下降1.63 个百分点,其中营业费用率和管理费用率分别下降0.35 个百分点和1.23 个百分点,若将费用率按去年同期计算,则净利润同比增长61%;我们认为费用率的下降主要是由于发动机、变速箱规模上升导致的费用率下降;另外,上半年由于递延所得税费用为-1.19 亿元,导致综合所得税税率为15.35%,同比下降2.3 个百分点。
规模效应及成本控制导致产品净利率的下降低于毛利率的下降。受原材料价格上涨,公司产品毛利率均出现不同程度的下降,但由于规模效应及内部控制成本导致净利率的下降远小于毛利率的下滑,且发动机的净利率不仅没下降,反而从去年同期的11.6%上升到13.85%,同比上升了2.2 个百分点;变速箱净利率在毛利率同比下降4.7 个百分点情况下,净利率仅下降1.3 个百分点。
●发动机仍是公司主要利润来源,在净利润中的比重约为70%左右,预计下半年发动机毛利率将环比回升。上半年受益于重卡和工程机械的高增长,发动机销量达到20.16 万台,其中重卡发动机为13.7 万台,同比增长60.4%,超过上半年重卡行业增长的平均水平;为工程机械配套的发动机约为6.03 万台,同比增长17%。虽然发动机比重卡整车抗钢铁等原材料风险强,但上半年发动机毛利率为28.8%,仍同比下降1.44 个百分点,实现净利润约为12 亿元,净