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成发科技研究报告:东方证券-成发科技-600391-在今天的阴霾里透视明天的阳光-080821

股票名称: 成发科技 股票代码: 600391分享时间:2008-08-21 10:11:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周凤武
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 463 KB 分享者: lam****ha 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  2008  年中期,公司营业收入和净利润分别同比增长28.86%和1.53  %,实现每股收益0.27  元,低于我们的预期(0.35  元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润增长没有跟上营业收入增长步伐的主要原因是原材料价格上涨与人民币升值等因素影响所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1.  内贸航空产品:营业收入增长62.93%,预计全年增长在50%左右,未来三年仍有望保持50%的高增长水平。但毛利率水平与去年同期相比下降2.12  个百分点,至25.74%,预计全年仍有一定的下降空间。
2.  内贸航空产品:营业收入下降94.88%,但基本都是新产品,毛利率水平由去年同期的8.58%大幅提升至50.88%,预计未来三年增长潜力较大,有望成为公司的一个新增长点。
3.  其他产品:营业收入增长11.10%,由于受原材料涨价、生产线搬迁、产品结构调整等因素影响,毛利率由去年同期的31.74%大幅下滑至13.32%。预计全年营业收入增速在10%左右,但未来三年增长潜力巨大,毛利率水平也存在较大的提升空间。
􀁺  公司民用航空发动机零部件和燃气轮机零部件等制造技术已达到国内先进水平,有的技术达到国际先进水平,目前国际市场份额约为0.2%,未来市场拓展前景巨大。公司借助搬迁时机,装备水平、技术水平、产能、产品结构等均上一个新台阶,国际市场份额的进一步拓展、内贸航空产品的突破与集团资产注入等是公司高增长的主要驱动因素,预计未来三年净利润的复合增长率为40.62%。
􀁺  催化剂:
1.  内贸航空产品的突破,以及外贸航空产品市场的进一步拓展;
2.  其他业务的高速增长,以及集团资产的注入。

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