l上半年业绩符合预期:公司上半年实现净利润1.94亿元,同比增长14.21%,基本每股收益0.52元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入的提升主要得益于前几年火爆的市场需求和公司生产能力的提高;上半年工业汽轮机毛利率较上年同期上升1.36个百分点,利润增长主要源自产量增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
l公司工业汽轮机收入和毛利率略有增长:工业汽轮机业务是公司的主营业务,上半年其收入为12.11亿元,较上年同期增长9.39%,占公司总收入的92.75%。收入增长的主要原因是前几年发电设备需求旺盛,公司订单未完全消化,目前公司生产能力又有所提升。公司上半年共完成汽轮机225台/2,482,202千瓦,分别比去年同期台份数增长16.60%,千瓦数增长27.40%。上半年该项业务毛利率为39.59%,同比上升1.36%。应该说,公司能在目前PPI上涨,钢铁价格飙升的情况下保持毛利率上升的趋势,反映了公司较强的成本控制能力。
l火电增长出现见顶迹象,公司的增长恐难维持:2007年至今,全国电煤价格累计上涨近80元/吨,大大增加了火电的成本,虽然今年七月份全国销售电价有所上调,但仍然无法消化电煤上涨的压力,从而导致火电企业利润下降,添置新的发电设备的愿望已经远不如前几年强烈。若这种情况得以持续,公司将难以维持其收入的增长。
l上游产品价格持续上涨,公司毛利下行风险加大:今年以来,黑色金属价格迅速上涨,国际钢铁价格指数今年以来上涨了66.5%。下游原材料的增长终会大大增加公司的成本压力。
l在下游景气度下降的情况下,公司的应收账款成本开始显现:6月底公司应收账款余额为10.98亿元,较今年年初增长100%以上。随着国家从紧货币政策的继续执行,预计货款回收的难度将会不断加大。这将给公司利润带来较大不确定性.
l投资建议:总体来说,公司所处子行业景气周期出现较为明显的见顶迹象,在PPI不断增高的条件下,公司受到上下游两方面的压力,因此提醒投资者注意风险。预计公司08年每股收益0.8元,对应08年市盈率为9倍,低于行业中值。给予“中性”评级。