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华微电子研究报告:KGI--华微电子-061106

股票名称: 华微电子 股票代码: 600360分享时间:2006-11-06 12:37:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林振民,魏宏达
研报出处: KGI 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 189 KB 分享者: sug****103 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  第三季盈余略低于预期
华微公布第三季营收为2.37 亿元,同比增长49.3%,并
高出我们预估9.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而毛利率为29.9%,同比减少
4.4%,并低于我们预估2%,原因在于产品价格压力、以
及原料及劳动成本上扬。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季管销费用(SG&A)为2,500
万元,占整体营收的10.5%,同比减少1.2%,意味着费
用控管能力随着子公司麦吉柯半导体(JMSC)量产而逐渐
提升。净利润达3,400 万元,相当于每股0.14 元,同比
增长25.2%,并略低于我们预期6.1%。
  预期第四季符合公司预估
华微大股东已作出承诺,若2006 年及2007 年盈余成长
未能超过30%,将送出500 万股票给流通股东。为达此
一目标,华微第四季必须达成3,300 万以上的利润,即环
比下跌2%及同比增长65%。由于旺季需求强劲加上去年
第四季盈余基础因管销费用提高而降低(费用占整体营收
21.4%,相较于去年第三季的11.7%),我们预期华微将能达成这项要求
  产能扩张将带动2007 年强劲盈余成长
我们认为2007 年华微的利润成长动能持续靠产能扩张得
以维持。目前4 吋及5 吋产线的产能(占99%股份的子
公司麦吉柯半导体)已从2005 年第一季每月分别1 万片
晶圆提升至每月2.5 万片,而我们预期这项数字将在2007
年第四季前增至4 万片。因此,华微整体晶圆产能(4 吋
约当产能)预期将从第三季每月17.1 万片成长至2007
年第四季为26.2 万片。2006 年到2007 年及2008 年的
产能成长率将分别为44%与32%。我们维持2006 年及
2007 年的每股盈余预估为0.50 元及0.71 元。
  公司评价与投资建议
目前华微的股票分别交易在我们2006-07 年每股盈余预
估的25.4 倍与17.8 倍。由于第三季结果略低于预期,以
及近期科技股的股价修正,华微股价从最近高点已拉回
15%左右。根据我们2007 年每股盈余预估的20 倍,我
们维持目标价14.2 元,和目前股价相比有12.4%的上档
空间。因此我们维持「增持」评等。

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