投资要点：  
■  公司是国内锌冶炼的龙头企业，2008年上半年公司实现主营业收入47.63亿元，同比下降35.36％，实现归属于母公司的净利润9399万元，同比下降39.47％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现每股收益0.18元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
■  2008年上半年受铅锌价格大幅下跌以及一季度南方冰雪灾害造成的减产等多方面因素影响，公司业绩出现全面下滑。2008年上半年国际国内铅锌价格呈不断下降的趋势，LME期锌（三个月）平均价为2293.81美元/吨，同比下降35.4％。LME期铅（三个月）平均价仅为2418.69美元/吨，同比下降36％。公司主营业务高度集中于铅锌产品，铅锌价格的大幅下跌导致公司的业绩不可避免的出现下滑。同时铅锌价格的下降也导致公司存货减值损失增大，到报告期末公司帐面尚有存货减值准备9572万元，我们预计年内公司仍难以消化。
■  公司上半年的铅锌产量低于预期，但公司稀贵金属以及硫酸产品上半年毛利率水平大幅提升，其中硫酸平均价格在报告期内达到1179元/吨，同比上涨448％，使得公司总体的毛利率水平在上半年反而有所提升。上半年公司主营业利润率达10.23％，同比上升3.22个百分点。公司的主营业利润构成结构也发生较大变化，硫酸和稀贵金属已成为公司利润的主要来源，而铅锌产品占利润的比重则大幅下降。  
■  公司是国内重要的铅锌冶炼企业，但适逢目前全球铅锌价格低迷，公司铅锌矿原料又大量依靠外购，在此背景下，公司经营出现了较大困难。虽然目前公司采取了提高锌合金产品比重，减少锌锭产量等一系列产品结构调整的方案。但我们认为在铅锌价格全面回暖之前，公司业绩难以获得实质性的改善。我们预计08年和09年公司的EPS分别可达0.48元和0.50元。给予公司10～15倍左右的P/E，对应合理股价应在4.8～7.2元左右。给予公司“中性”的投资评级。