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中国铅笔研究报告:招商证券-中国铅笔-600612-08中报分析-080820

股票名称: 中国铅笔 股票代码: 600612分享时间:2008-08-20 21:39:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 353 KB 分享者: zhu****100 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  首饰主业依然战绩辉煌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年上半年,虽然国内经济环境不利,但在通胀和消费升级的影响下,公司的首饰业务仍然实现营业收入40.5  亿元,同比大幅增长了90.57%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首饰综合毛利率同比下降了2.45%,主要原因是:黄金、铂金价格上涨;批发业务增长比零售业务快;CPI  高位使更多人转向购买低毛利的黄金饰品和金条,这属于首饰业务发展的正常现象。
􀂉  铅笔业务盈利有所回升。上半年铅笔业务总体盈利同比仍然有25%的下降,但是比起一季度仅108  万的盈利和93%的下降幅度,盈利水平确实开始回升。
􀂉  投资浮亏加大,非经常性损益大幅侵蚀利润。二季度浮亏比一季度增加了661万元达到1410  万元,导致利润增速远小于收入增速。而净利润同比仅增长2.29%,主要是所得税率上升;在铅笔业务盈利同比仍然下降的基础下,少数股东损益占比要比往年大,相反归属于母公司的净利润增速就被大幅拖累。
􀂉  后续经营展望:金价对黄金消费的影响比较复杂,今年金价波动较往年大,将加大黄金首饰消费和公司盈利的不确定性,公司也一直积极关注金价影响,通过调整销售结构、调整产品结构、强化品牌和创新意识,以及改进盈利模式等措施积极改进;铅笔业务全年盈利水平基本可以保持稳定;在下半年铅笔盈利继续回升的情况下,少数股东损益占比将有所减小,预计不会出现利润总额与净利润相差如此之大的情况。
􀂉  盈利预测与投资建议:我们将08-10  年EPS  由0.53、0.74、1.00  元/股调整为0.46、0.62  和0.85  元/股,此次下调并不主要反映决定公司最关键价值的老凤祥经营问题。考虑到老凤祥品牌整体经营能力的改进预期,以及未来可能进行的资产注入与整合,维持“强烈推荐”的投资评级。

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