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电力行业研究报告:国信证券-火电上网电价再调2分,行业有小反弹无大机会-080820

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2008-08-20 16:16:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐颖真
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 192 KB 分享者: yue****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  短期内2  次上调电价为历史上仅有,2  次调整幅度约10%
2008年7月份全国销售电价上调2.5分,上网电价平均上调1.68分,2005、2006年2次上网电价的调整幅度分别1.78分和1.17分,2007年我国火电上网平均电价为0.36元,全国平均销售电价0.514元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即7月份调整后全国平均销售电价约0.54元,火电上网电价约0.38元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
8月20日调电价后,全国平均上网电价将达到0.4元,同比07年幅度也就是10%。
􀂄  本次调上网电价,不调销售电价,但电网公司可压缩的利润空间也仅此而已,未来不可能继续单一调整上网电价而不联动
2007  年国家电网、南方电网、内蒙古电网合计售电量约2.5  亿千瓦时,本次提高上网电价2  分钱对电网公司全年的利润影响约500-550  亿,超过2007  年国网和南网的利润之和。
三家电网公司以国网公司规模占绝对比例,2007  年国网公司资产总额达到13659  亿元,实现利润471  亿元,总资产报酬率为4.9%,净资产收益率为6.64%,看起来不低,但剔除处置参股金融机构股权等一次性因素和金融、辅业实现利润后,国网的电力主业利润仅298  亿元,净资产收益率4.32%,低于11.9%的中央企业平均水平7.58  个百分点。2008年电网公司的投资收益大幅下降,加上08  年雪灾、地震的影响(直接损失100  亿),虽然比起发电企业电网公司经营状况还算良好,但本次调电价后,发电与电网账面情况将实现均衡,“不患寡、患不均”未尝不是政府的调控思路。
􀂄  简单计算2  次电价提升可对冲的煤价涨幅100  元
2007  年全国平均供电煤耗是357g,接近30  万千瓦机组水平,按这个标准算每一分钱上网电价(税后)可抵消28元的标煤价格涨幅,08  年2  次上网电价合计提高3.7  分,税后3.2  分,可对冲84  元标煤涨幅,原煤大约100  元。
2008  年以来煤价的涨幅远高于这个水平,我们看到大同动力煤从年初的350  涨到6  月中旬的530,秦皇岛的大同优混从570  涨到930,而6  月中旬到8  月份再度上涨20%以上,大同动力煤、秦皇岛大同优混最高价分别达到620  和1080,近2-3  周秦皇岛下水煤价格有50  元左右回落。

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