盈利比率进一步提高  年化平均总资产收益率提高至1.96%，年化净资产收益率上升至36.42%，招商银行的盈利水平在上半年达到历史高点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资产质量继续改善  上半年回收计划完成全年的80%，回收不良贷款近16亿元，不良贷款率和不良贷款余额继续出现双降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不良贷款比率下降至1.21%，绝对额下降至11亿元，关注类贷款占比下降至1.74%，拨备覆盖率进一步上升至216.3%。净利差和净息差二季度创历史新高  得益于贷款结构和存款结构优化，二季度利差和息差稳重微升，分别为3.51%和3.66%。零售贷款收益率意外上升至6.7%，票据收益率上升至7.2%对息差起到带动作用。虽然上半年金融机构存款出现较明显的活转定趋势，但招行活期存款占比环比仍上升20个点，稳定付息成本。
半年报透露的负面信息:
净手续费及佣金收入增长放缓  上半年受到资本市场持续疲软影响，此部分业务收入环比仅增8.5%。虽然理财业务和信托业务增长较快，如果下半年市场继续低迷，理财产品业绩不理想会较大影响此部分业务的推进速度。
信用卡和零售不良贷款出现回升  虽然不良贷款绝对额上升并不是很大但信用卡和零售不良贷款比率分别上升82个点及13个点至2.74%  和0.59%，但此部分对整体资产质量的影响较小。
估值及评级  我们将08-09年度每股收益调整至1.62元及1.92元。公司目前08年预测市盈率为13倍，市净率为3.5倍。我们给予招商银行09年3.9倍预测市净率，15倍市盈率估值，得出合理估值33港元，维持买入评级。