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南山铝业研究报告:上海证券-南山铝业-600219-下游产品发展状况是未来盈利关键-080818

股票名称: 南山铝业 股票代码: 600219分享时间:2008-08-20 15:18:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱立民,李华铮
研报出处: 上海证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 大市同步
研报大小: 859 KB 分享者: hua****kr 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司动态:
  南山铝业公布2008年半年报:基本每股收益0.36元,每股净资产6.24
  元,净资产收益率5.76%,同比下降2.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润4.74亿元,同比
  下降19.01%,营业收入35.55亿元,同比增长4.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合毛利率22.65
  %,同比下降3.12%。
  公司影响:
  成本上升导致多数产品毛利率下降
  上半年公司的上游产品,包括电汽、氧化铝和电解铝等毛利率大幅降
  低。成本上升是毛利率降低的主要原因。与去年同期相比,公司主要
  原材料,如煤炭、铝土矿等价格均大幅上涨。下游产品,如冷轧产品、
  热轧产品的毛利率大幅增长,但下游产品所占利润份额较少,公司总
  体毛利率水平仍然表现为下降。
  公司氧化铝产品毛利仍将面临压力
  公司现有60万吨氧化铝产能,上半年产量增长129.87%。贡献毛利
  4.75亿元。氧化铝是公司最重要的利润来源。近期中铝下调氧化铝售
  价至3200元,而国内现货氧化铝供过于求,氧化铝价格面临压力。
  氧化铝产品未来毛利率可能继续下降。
  公司下游产品产能开始释放
  公司未来的发展重点在高技术壁垒的下游产业。上半年公司热轧产
  品、冷轧产品的产量有了一些释放,公告称分别增长354.80%和
  3134.60%,热轧和冷轧产品基本扭亏为赢。公司铝箔和易拉罐料也
  有较好的技术进展,公司的核心竞争力获得了极大提升。不过下游产
  品仍然需要时间和努力来拓展市场,利润释放仍存在较大不确定性。
  可转债转股动力弱,未来不会摊薄收益
  公司在四月发行了28亿可转债,转股价格为16.89元,在10月开始
  转股,当前价格大幅低于转股价。另外根据可转债回售条款,在公司
  可转债到期日前一年内,如果公司股票收盘价连续30个交易日低于
  当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部
  或部分按面值的103%(含当期利息)回售给本公司。当前距回售期
  还有三年多的时间。公司几无动力调整转股价。预计转债持有者也不
  会进行转股,短期内公司不会因为转股而摊薄收益。
  估值影响:
  未来六个月内,评级“大市同步”;目标价格为11.25元/股
  我们预计南山铝业08、09年的EPS分别为0.70元、0.75元,公司业
  绩相对较为稳定,其下游产品具有较强市场竞争力,长期发展看好,
  公司具有较高的长期成长潜力,我们给予南山铝业09年15倍市盈
  率的估值基准,未来六个月标价格11.25元,投资评级为“大市同步”。

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