新钢股份(600782)2008年8月19日发布公告,公司预定于2008年8月21日发行27.60亿元5年期可转换公司债券(下简称“新钢转债”)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为募投项目1580MM项目09年起陆续投产,将新增300万吨热轧薄板产能,完善公司产品链,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2008-2010年每股收益分别为0.79元、0.93元、0.96元;目前市盈率分别为8.2倍、7.0倍和6.8倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持对公司的“中性-A”投资评级,下调目标价至9元。
以8月18日收盘数据计算,我们计算得到新钢股份的理论价格为115.10元;假设转债上市时正股价格在5.50元至7.50元之间波动,则在只考虑赎回条款的情况下,转债上市价格在109.88元至121.19元之间。
由于新钢转债进入回售期的时间较晚,回售条款和修正条款在新钢转债生命初期基本上起不到对转债价格的保护作用,这将提高投资者对新钢转债必要收益率的要求。同时考虑到钢铁行业整体景气程度的回落,投资者的预期不可避免地将有所减弱,隐含波动率的下降是可能的,因此,转债的实际上市价格可能在我们根据期权定价模型测算得到的理论价格之下。
根据我们的估算,我们认为新钢转债一级市场定价略显低估,从价值投资的角度出发,我们建议看好正股成长性及未来价格长期走势的投资者申购并持有至行权。同时,由于一级市场定价偏低,一二级市场之间存在套利的可能性,建议投资者选择适当的方式参与申购以获取套利的利润。
以目前股价作为成本价,原股东优先认购的绝对收益率在1.52%至3.26%之间,建议已持有并准备长期持有新钢股份(600782)的投资者积极参与此次可转债发行的优先认购。而对于未持有新钢股份(600782)的投资者,在选择抢权参与优先认购时,我们提醒注意正股的波动风险,一旦在持有正股的期间内正股价格下跌幅度超过1%,即可能面临亏损,因此在选择抢权参与优先认购时需要谨慎。