国内纯碱生产工艺多样化,行业产能扩张较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】纯碱生产有三种工艺:天然碱法、氨碱法和联碱法,在我国后二种工艺的纯碱产能占全部纯碱产能的94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从纯碱供应方面来看,国内产能08-09 年将会有较大的增长,预计08 年将增加420 万吨,09 年将增加270 万吨。
纯碱下游需求增长减速,供应偏紧局面将逐渐缓解。纯碱下游主要需求行业有玻璃、合成洗涤剂、氧化铝等,受到宏观调控的影响,其产量和需求的增速均有不同程度的放缓,预计到2010 年,国内纯碱需求将比07 年增长约460 万吨,小于同期产能的增长,纯碱供应偏紧的局面有望逐渐改变。
环保压力和节能减排力度的加强使得联碱法企业具有相对优势。和氨碱法相比,联碱法在能耗、环保等方面有较好,而且副产品氯化铵受益于氮肥的高景气度,价格高企,故综合成本优势突出。相信在节能环保力度逐渐加大的背景下,技术工艺落后、污染严重的纯碱企业将会因为逐渐丧失竞争力,联碱法生产企业具有相对优势。
资源价格高企,看好煤、盐自给率高及拥有规模优势的企业。纯碱的主要原料是煤炭和原盐,而国内资源价格高企的影响,煤价、盐价自08 年以来一路狂涨,目前价格和年初相比分别有77%和56%的涨幅,这给产业链不完整的纯碱企业带来了巨大的成本压力,国内纯碱上市公司08 年2 季度的毛利率均有不同程度的下降。从长期看,资源自给率高且规模优势突出的企业能很好的锁定成本,规避行业波动的风险,具有较强的竞争力。
推荐双环科技。公司是目前国内最大的联碱法纯碱生产企业,产业链完整,盐、煤自给率高,有较好的地理位置优势。随着公司技改项目的完成,09 年其纯碱权益产能将达123 万吨,比08 年增长约66%,而公司的壳牌煤气炉在环保和成本方面也具有较强的竞争优势。预计08-10 年EPS 分别为0.80、0.98、1.02 元,目前静态PE 仅12 倍左右,考虑到09 年还有一定的成长性,给予“推荐”评级。