点评:此次上调电价,符合我们前期电价上调“小步快走”的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整,这起到了一方面缓解CPI 上涨压力的意义,另一方面,盈利能力较好的电网公司也相应承担部分社会责任,收窄自身利润空间,给发电企业相对让利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
此次平均上调2 分钱,增长幅度约为6%(上调之前全国火电行业平均上网电价约为0.32 元),我们测算能够增厚08 年全行业收入188 亿左右,09 年564 亿元;加上7 月1 日上调上网电价1.7 分;电价上调合计增幅约为11.6%,能够基本上弥补行业大部分企业亏损,但是无法弥补07 年以来的煤炭价格上涨(仅能覆盖60-70%左右的煤价上涨)。 我们对于行业仍然持“谨慎推荐”评级。
相对而言我们更加看好坑口、或煤电一体化程度较深的低PB 火电龙头公司,因为这类公司基本上在一定程度上更能够缓解燃料成本上涨的不利因素,并基本能够实现微利状态。从具体的公司来看, 以代表性的华能国际为例, 电价平均上涨2 分钱,能够增厚08 年业绩业约9 分钱;增厚公司09 年业绩0.3 元。两次合计上调电价3.932 分,能够增厚08
年业绩约0.2 元,增厚09 年业绩约0.56 元。但是考虑到煤价上涨,综合预测华能国际08、09 年每股收益为0.25 元和0.38 元。
正如我们预期,行业拐点正缓缓来临,在电煤限价的情况下,电力行业的成本业已基本得到锁定,使得业绩不确定性大幅降低;电价上调预期已经兑现,我们认为中期再次上调概率将不大;而煤价、利用小时等影响行业的核心要素仍有向好趋势,因此,我们认为,熊市中电力作为公用事业行业,其需求增长的稳定性和防御特性将会显现投资价值。当然,我们也提请投资者关注电力行业的风险,我们认为不仅在于煤价大幅上涨,而且火电行业的财务成本也日益沉重,这加剧了行业复苏的难度