􀁺  投浆量下降，产品价格大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  上半年公司实现营业收入1.77  亿元，
同比增长5%，实现净利润6378  万元，同比增长54%，每股收益0.40  元，略高
于我们0.37  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩大幅增长的原因是公司主导产品白蛋白价格同比
上涨20%-30%，静丙价格同比上涨超过60%。上半年投浆量130  吨，同比下降
近30%，其中白蛋白实现收入7845  万元，同比下降21%，静丙实现收入8225
元，同比增长61%，静丙收入超过白蛋白，这是一个非常可喜的表现，根据我
们的测算，公司上半年销售的部分静丙可能是过往年份的存货。
􀁺  毛利率提高，管理费用增加。上半年公司销售毛利率63.6%，同比大幅提高了
14  个百分点。其中白蛋白销售毛利率54%，同比提高了7  个百分点。静丙销售
毛利率76.4%，同比提高了24  个百分点。产品供不应求，销售费用同比减少
31%；单采浆站管理成本增加，管理费用同比增加31%。公司资产负债表非常
健康，仅因为血浆保存因素存货9552  万元。每股经营活动现金流0.50  元，表
现较好，其中受到血浆采购成本提高、所得税率由15%提高到18%与支付职工
现金增加影响。
􀁺  检疫期制度仅影响下半年业绩，不影响以后年度。2008  年7  月1  日起实施血
浆90  天检疫期，会对公司四季度业绩产生影响。公司在2008  半年报中预计三
季度将实现净利润651  万至1929  万，环比下降80%-40%。我们认为可能是公
司在平滑第三、四季度业绩，这一点从中报末存货比2007  年末增加24％也可
以看出。检疫期制度将在2008  年四季度影响全行业，不影响以后年度。
􀁺  血制品价格维持高位，维持增持评级。由于国家加强了对单采血浆站的管理，
2007  年血制品行业投浆量同比下降约40%，血浆供应严重短缺，以白蛋白和静
丙为主导的血制品供不应求，价格上涨。国家对血制品行业监管趋紧，我们预
计全行业血浆供应不足将持续到2010  年，血制品价格维持高位。我们维持公
司2008-2010  年每股收益为0.59  元、0.94  元、1.20  元，同比增长16%、59%、
28%，对应的预测市盈率分别为43  倍，27  倍，21  倍，血制品行业处于高景气
期，公司是行业中的领先企业，我们维持增持评级。