投资要点:
08 年上半年实现净利润将超过132.45 亿元, EPS 为0.90 元,同比增长116.42%,,业绩继续高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长的主要原因生息资产规模增长、利差扩大所带来的净利息收入快速增长;非息收入主要是手续费及佣金净收入的增长;信贷成本下降;所得税率的下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
生息资产同比上升37%,但环比增速减缓,净利息收益率扩大55 个基点至3.66%。生息资产相比年初增长6.31%,贷款相比年初增长10.52%,生息资产中贷款占比从年初的50.91%提高至52.92%;由于贷款的重新定价以及银行议价能力的提升,贷款平均收益率由07年的5.80%提高至6.90%;债券投资平均收益率从07 年3.34%提高至3.89%;生息资产平均收益率从年初的4.73%提高70 个基点至5.43%。客户存款平均成本率提高了26 个基点至1.94%,导致付息负债的平均成本率提高15 个基点至1.77%。利息收入同比上升60.55%,而利息支出同比上升53.57%导致净利息收入同比增长64%。从净息差的的季度变化看,从07 年3Q 开始的四个季度分别为3.04%、3.40%、3.61%、3.62%,净息差继续扩大的空间不大,季度环比息差甚至可能下降。理由是贷款利率继续提高的空间不大,贷款重新定价效应主要在上半年体现,经济下行风险导致银行的议价能力提升的空间也不大;另外一个理由是活期存款转定期将导致负债成本提高。
手续费及佣金净收入增速逐渐放缓,全年预计在45%左右。半年报手续费及佣金净收入同比增长53.68%,但是从季度环比来看,今年1Q 与2Q 与07 年4Q 基本持平。其中的亮点是托管及其他受托业务实现环比增长83%。受资本市场热度降低影响,代销基金等业务同比及环比均出现下降,银行卡手续费环比增长14%。预计手续费及佣金净收入全年增速可能进一步放缓至45%左右。
不良贷款率与不良贷款余额、关注类贷款占比继续下降,年化信用成本率进一步降低至0.44%,拨备覆盖率提高至216%。从逾期贷款情况来看,逾期总额也保持也继续下降。招行的不良贷款指标均向好的方向发展,没有出现此前所担心的资产可能出现反转的迹象。