一、业绩低于预期，关联交易是病根
上半年，五粮液的增长低于市场预期，若扣除所得税率调整至25%的影响，实际净利润几乎没有增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年以来，公司继续调整产品结构，大幅压缩低价位酒共销售五粮液系列酒4.35万吨，同比下降24.08%，其中，高价位酒（售价70以上的酒）收入同比增长10.8%，低价位酒同比减少8.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
然而，结构的调整并没有使公司盈利能力提升，综合毛利率反而下降1.8个百分点，其中，低价位酒毛利率仅为18.21%，同比下降13.47个百分点，高价位酒也仅微升0.76个百分点，各项财务指标远逊于其它白酒龙头。我们认为，上半年五粮液的表现不佳，一方面来自成本的上升，这点对于提价能力较弱的低价位酒的作用尤为明显；另一方面，由于关联交易的大量存在，五粮液提价的效应并不能很好的传导至上市公司。
特别是与五粮液进出口公司的关联交易，严重影响公司盈利能力，尽管上半年与进出口公司的关联交易额占上市公司收入的比例已有大幅下降，但是仍占52%。目前公司销售给进出口公司的五粮液为328元/瓶，与五粮液出厂价有90元的价差，近期五粮液再次提价51元/瓶，将进一步扩大差价至141元/瓶，预计从进出口公司漏出的利润超过10亿元，而上市公司2007年净利润也仅14.69亿元。
二、资产收购逐步展开，长期发展看好
根据年初的计划，公司将在三年内逐步将集团公司中的酒类相关资产收购到上市公司，市场对此充满期待。近期公告收购普什集团的3D公司、普光公司、酒类经营性资产以及环球集团下的神州玻璃等，这些公司上半年的净利润接近2.5亿元，预计今年净利润为4亿元左右，可增厚每股收益0.1元。
不过，具体的收购方案还未确定，对公司业绩的影响还存在不确定性；另外，对漏出利润最严重的进出口公司的收购近两年仍不能成行，加上股权激励的问题可能也推迟到2009年展开，预计今年公司的业绩仍难有起色