估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前云天化正在因母公司资产注入事宜停牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将在资产注入细节披露之后更新。考虑到整体A  股市场估值的下降，我们将目标价格由71.80  元下调至62.85，相当于32  倍09  年市盈率。对该股维持优于大市评级。
08  上半年盈利同比增长27%。云天化公告，公司上半年盈利和收入分别同比增长27%和48%至4.19  亿人民币和45.04  亿人民币。收入的增长主要得益于玻璃纤维销量的增长以及贸易业务营业额的提高。由于贸易业务的利润率较低而所占比重较大，公司08  上半年的整体毛利率同比下滑了2  个百分点至21%。
08  年盈利预测下调13.5%。公司年产能50  万吨的新合成氨项目已经于08  年6  月投产，截至7  月底已产出合成氨1  万吨以上。我们预计下半年利用率将会有所提升，但是由于投产日期推后，产量应低于我们最初的预期。此外，得益于新建8  万吨玻璃纤维布项目的贡献，我们预计08  年玻璃纤维布销量有望同比增长50%至34万吨。因此，该业务的盈利占比将由07  年的42.8%提高到08  年的46.8%。另一方面，由于公司的大量资本性支出以及财务费用同比提高49%至1.26  亿人民币（高于我们最初的预测），净负债比由07年的45%急升至97.5%。所以我们将08年财务费用预测上调35%，并且将08  年盈利预测下调13.%至8.23  亿人民币