下调目标价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到信贷成本的上升，我们将招商银行的09  年和10  年净利润预测分别下调4.6%和12.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）零售业务的增长放缓将动摇该股较高的估值基础。我们将A  股和H  股的目标价格分别从24.00  人民币和25.00  港币下调至22.00  人民币和24.20  港币。对招商银行维持同步大市评级。
得益于交易收入和手续费收入增长，盈利超出预期。招商银行公告08  年上半年净利润同比增长116%至132  亿人民币，比我们的预期高出5%，主要是因为2  季度录得汇兑收益5.89  亿人民币及手续费收入较高。然而，若扣除一次性交易收益，期内该行盈利基本与我们的预期相符。
预计3、4  季度增长放缓。展望未来，我们预计下半年在定期存款比重扩大的情况下，净息差将有所缩窄。我们预计手续费收入增长将随着资产管理业务扩张的放缓而减慢。我们预计08  年3、4季度净利润同比增幅将从1、2  季度的155%和91%降至81%和21%。
零售业务增长放缓。上半年，招商银行的零售银行业务净利润仅同比增长7.5%，企业银行业务净利润同比增长59%。我们认为招商银行的零售银行业务发展战略在按揭贷款需求回落的情况下将面临挑战。