◆公司开始为贷款质量的可能恶化未雨绸缪：
　　受益于有效的清收工作，上半年招行的新增不良率仍为负且继续保持“双降”，但该行已经开始提高信用成本率，目的在于防范可能的资产质量恶化前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这有助于公司平滑业绩，应对可能的经济减速前景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆规模增长体现出业务模式优势：
　　上半年招行贷款增长符合预期，但从结构来说，个贷占比停滞不前，反应了房地产市场调整的影响。存款方面，虽然出现一定定期化趋势，但对资金成本和净利润影响都十分有限，而存款业务的多年稳定增长，体现出零售转型带来的优势即若周期性。
　　此外，上半年资金业务被迫收缩。非息收入在银行卡和托管业务的带动下有超预期的增长，但占比仍出现小幅下降。
　　◆财务指标良好：
　　净息差扩大明显，主要原因在于大规模压缩卖出回购降低了资金成本。存贷比明显偏紧，但考虑到下半年贷款的投放节奏以及该行稳定的存款业务形势，不会对贷款的发放构成限制。成本收入比下降至30%。员工成本仍有上升要求，但成本收入比在中小股份制商业银行中仍偏低。
　　◆出色的经营效益应享有高溢价：
　　上半年，招行的ROAA和ROE分别高达1.96%和34.18%，均为上市银行中最高水平，处于相当优秀的水平。上半年该行实现EPS0.90元，明显高于市场的一致预期，也高于我们此前关于全年1.80元的预测。
　　由于（1）谨慎的经营风格和抗风险能力（如上半年负的新增不良率）；（2）零售业务的弱周期性（如存款的长期稳定增长）；（3）收入的多元化（业内最高之一的非息收入占比）；（4）合理的成本控制（成本收入比在中小股份制商业银行中偏低），和（5）现有拨备缓冲厚实，招行是具有良好防御性的品种。