收入增速明显下降，利润大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南方航空08  上半年实现营业收入274.5  亿元，同比增长8.9％，增速下滑10  个百分点；基本每股收益0.19  元，同比大幅增长375％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  汇兑收益、营业外收入和所得税费用变动构成业绩增长主要驱动。上半年客运业务下滑明显；营业成本增速为15.1％明显超过收入增长，其中航油成本大幅增长约21％，但营业利润和净利润等却实现大幅增长，原因主要来几个方面：上半年本币对美元升值6.5％，公司实现净汇兑收益约26  亿元的净汇兑收益，若剔除此项，则每股收益亏损达0.38  元左右，但我们认为，航空业美元负债占比很大既是经济现实也一定程度上体现了公司理财能力，所需关注的是汇率走势预期和航空主业的运营情况；另一个方面，报告期内公司实现营业外收入6.2  亿元，同比增长134％，其中政府无条件补贴构成主要部分，假定营业外收入与07  年持平，则公司EPS  大幅下降至0.13  元；其三，暂时性差异产生和转回及所得税率变动使得所得税费用被完全冲抵，此会计处理同比增加净利润约3.1  个亿。收入增速、营业利润增速、利润总额增速及净利润增速籍此层层得到放大。

  航空主业运营情况不容乐观。上半年公司总运输周转量和旅客运输量等指标仅实现个位数增速，明显低于07  年同期，油价问题已不尽是成本问题，对全球包括我国经济的影响某种程度上也抑制了航空需求及行业飞机利用率，报告期内公司平均客座率为73.1％，同比提高1.2  个百分点，主要是公司克制运力投放的结果。下半年国内航油价格大幅提升了2200  元每吨，对国内业务主导的南航将产生很大冲击，燃油附加的提升不能够完全覆盖燃油成本的上升，且在当前经济形势背景下，一定程度上也会抑制航空需求。