一次性棚户区改造增支使中报业绩再度低于预期:本期公司实现收入78.9 亿
元,同比增长51%;实现净利润8.89 亿元,同比增长50%,其对应每股收益为
0.83 元/吨,低于申万预期(0.90 元/股)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润低于预期的关键在于矿区
内棚户区改造增支6 个亿;若剔除该项非经常性损益影响,本期公司实现每股
收益1.25 元/股,同比增长达到125%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公告表明,该项改造费用已一次性全
额计入08 年“营业外支出”科目中,未来两年不再发生。
吨煤生产成本同比增加25%,关联交易费用适度提高:本期公司吨煤生产成本
达到334 元/吨,相比去年同期提高25%以上;其中,人工成本及材料费用的
大幅增加是推动成本上涨的主要因素。另外,我们同时关注到,本期公司对集
团关联交易金额自07 年同期的7.4 亿元增加至8.5 亿元,提升幅度近15%。
补充资料表明,金额扩大是基于集团支付洗煤费用及供热费用标准提高;我们
认为成本推动下的关联交易提升属于合理范畴。
股价表现“矫枉过正”,主业增长已被忽视:经历1 季度大幅低于预期后,
公司增长再次受到非经常性损益拖累,对此二级市场已有“准备”,反应在股
价上是一季度后公司股价表现明显逊色于同行业其他各股。我们提示市场可能
忽视了公司主业增长的正面贡献:一方面,公司焦煤价格自年初890 元/吨(含
税)提升至1890 元/吨,环比涨幅超过100%;另一方面, 08 年焦精煤增产超
过50-100 万吨,是为数不多的焦煤增产企业。基于此,我们假定年内煤价不
动、成本增至347 元/吨(同比07 年提高27%),而非经常性损益不再发生,
公司下半年将增加净利润近15 亿,全年利润同比增幅有望超过120%。
调高08、09 年盈利预测至2.26 元/股、3.20 元/股,仍维持“中性”评级:
非经常损益将成为影响08 年业绩预测的关键;而09 年业绩变动的关键在于主
焦煤价格是否维持高位。鉴于二者皆有不确定性,我们仍然对公司维持“中性”