“十一五”客运专线投资过万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“十一五”中国将建设全球最大的高速铁路网。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）客
运专线总投资超过10000 亿元。2006 年底前将有13 条客运专线开工建设，项目的
建设期在4-5 年左右。巨大的铁路配件市场即将爆发。
  时代新材六个高铁项目市场超过200 亿元。桥梁支座产能储备已经完成，产品定位
在中高端。并且在京津城际轨道交通项目中获得了3400 万元的订单，产品已经得到
市场的认可。轨道减震器、CA 砂浆、防水涂料都在认证之中。铁路扣件和伸缩缝
都已完成技术储备，只等到高铁建设的市场招标。
  现有业务收入保持增长。在铁路跨越式发展的背景下，公司的弹性元件、高分子复
合材料、特种涂料和绝缘材料都能从中收益。无论是销售数量还是产品的毛利率都
将上升。国内电机行业近几年销售收入增速保持44％以上，将会给电磁线业务带来
高速发展的机遇。另一方面，天然橡胶价格下降，有利于橡胶相关产品毛利率改善。
公司未来几年的业绩将出现爆发性增长。
  经营性现金流继续紧张。由于铁路配件行业销售回款较慢，时代新材的经营性现金
流一直不是太好。基于行业竞争较为激烈、下游行业较为强势等因素继续维持，公
司的经营性现金流会继续紧张。
  管理绩效不断改善。时代新材原有产品（非客运专线配套产品）的暴利时代已经成
为过去，公司正在通过将加强管理、扩大销售、降低费用、提高现金利用效率来提
高公司的盈利能力。时代新材的管理费用率和营业费用率有显著下降。
  给予“增持”的投资建议。我们测算时代新材2006－2008 年每股收益分别为0.11、
0.32、0.53 元。按照2008 年20 倍PE，我们认为公司的合理股价为10 元左右，给
予“买入”的投资评级。
  投资风险。客运专线的建设进程直接影响公司高铁订单的启动时间，也就决定了公
司业绩爆发的时间。如果客运专线进展较慢，公司的业绩爆发将会推迟。另外，公
司产品批量小、品种多，存在一定的管理难度。