􀂄  雪灾、地震等自然灾害影响业绩增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，公司累计接待游客89.52  万人次，同比减少0.54%；实现营业收入4.34  亿元，同比增长4.81%；净利润8225.36  万元，同比增长10.93%；每股收益0.16  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩低于预期。净利润增长主要依赖于所得税税率由33%下调到25%，使计缴的所得税同比下降了24.41%。
􀂄  游客人数减少及成本上升遏制毛利率增长。上半年，受物价上涨等因素的影响，营业成本增速超过营业收入增速，同时游客人数减少。因此，毛利率下滑2  个百分点。从各主营业务看，除园林门票业务的毛利率微增外，其他业务毛利率均有不同程度的下降。
􀂄  多点盈利增长贡献09  年及以后业绩。（1）由于市场转暖及措施得力，进入七月份以来，来山游客人数已逐步回升，公司的经营运作亦转回正常。预计08  年下半年游客人数不低于90  万次，09  年游客人数可转回并超过07  年203  万人次的水平。（2）公司四条索道的价格自08  年4  月1  日起上调为旺季80  元/人次，淡季65  元/人次。我们预计，游客人数的逐步回升，索道提价效应将显著显现。(3)公司去年新增2  家改扩建后高档酒店，今年上半年新增3家扩建后高档酒店，在建1  家五星级酒店，借助区位和垄断优势，酒店业务发展态势趋好。
􀂄  下调盈利预测，维持“增持”投资评级。基于公司上半年经营业绩及各业务成长前景，我们下调08、09  年每股盈利预测分别0.45元、0.57  元。当前股份对应下的08、09  年市盈率分别为32  倍、25  倍，与同行业上市公司相比，估值优势不太显著。但虑及未来多条高速公路的相继贯通，景区可进入性将会极大改善。同时，加上景区索道运能瓶颈的突破以及酒店业务发展态势趋好，公司业绩长期增长潜力依然具备。