研究结论
􀁺  2008  年中期，公司营业收入和净利润分别同比增长56.02%和45.60  %，
实现每股收益0.176  元，高于我们的预期（0.16  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润增长
没有跟上营业收入增长步伐的主要原因是钢材等原材料价格的上涨导致
了毛利率小幅走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
1.  机床业务：在塑料机械收入与毛利率均出现明显下降的前提下，公
司机床业务仍实现了收入增长56.11%，毛利率水平小幅下滑1.28
个百分点的好成绩，这说明公司的齿轮磨床销售增长强劲，产品结
构调整不但消化了钢材等原材料涨价的成本压力，而且还使得毛利
率水平走高。公司大规格机密机床订单同比大幅增长，产能瓶颈仍
是公司目前面临的只要问题，伴随着公司的扩产改造，其巨大增长
潜力将会逐渐发挥出来。预计公司该项业务全年增幅在40%以上。
毛利率水平将趋于稳定。
2.  液压件业务：增速已由去年全年的38.41%下滑到今年中期的
22.53%，主要是受到下游汽车行业增速趋缓的影响，毛利率水平与
去年同期相比下滑0.35  个百分点，预计全年增速在15%左右，毛
利率趋于稳定。
3.  齿轮业务：增速已由去年全年的21.22%提升到今年中期的25.75%，
毛利率水平与去年同期相比下滑0.88  个百分点，受原材料涨价影响
较为明显。公司已经完成对该业务的扩产改造，预计全年增长有望
达到50%，但毛利率水平仍存在一定的下滑空间。
4.  其它业务：电梯曳引机收入同比增长32.8%，毛利率由去年全年的
15.33%，下滑至-0.95%，再度亏损，原材料涨价对其影响较大；IC
卡燃气表与电脑主板类业务虽然大幅萎缩，但仍是亏损资产。总之，
中报显示这三块业务已经沦为拖累公司业绩的包袱，有待进一步整
改或剥离。
􀁺  2008  年是公司技改扩产的关键一年，也是集团资产整合时机日趋成熟的
一年，产能扩张与大集团框架内的资产整合是公司高增长的主要驱动因
素，预计公司未来三年净利润复合增长率将高达45.03%。
􀁺  催化剂：
1.  扩建产能达产，以及出口、乘用车等新市场领域的拓展；
2.  集团资产注入。
􀁺  风险因素：
1.  汽车行业与工程机械等下游行业的周期性波动，
2.  钢材等原材料价格上涨的成本压力；
􀁺  我们维持公司盈利预测，给予公司0.6  倍PEG  和27.02  倍PE  的估值水
平，对应2008  年预测EPS  的合理股价为9.45  元，绝对估值价值6.40
元，公司目前股价明显低估，维持买入投资评级。