非系统性风险：股票组合投资可以分散风险
　　中国股市系统性风险，两大来源：宏观因子，行为因子
　　全球股票配置超额收益分析，新兴市场股票组合：国家因子85%，行业因子10-15%，风格因子0-5%，这是最近的系数
　　本轮全球经济属于结构调整，全球股票配置中国家因子/行业因子/风格因子在不同市场之间发生急剧变化，因子飘移（时变）
　　系统风险：宏观因子
　　在单一国家层面，大类资产配置，不同国家之因子模型有差距
　　全球股票配置，与单一国家内部大类资产配置，是不同的分析框架，不能简单照搬全球股票配置因子模型
　　实证表明，全球股票配置中，新兴市场组合超额收益中：超过80%可以归因于宏观因子
　　在中国股市整个时间窗口，宏观因子风险超过50%
　　风格因子0-5%，忽略不计，因为在新兴市场，价值/成长，本身就是个忽悠人的概念
　　系统风险：行为因子
　　在极端情形，股票卖方分析师是反向指标，华尔街也一样（JoF论文，1996）
　　需要宏观估值模型，PIG，K系列指标等，来校准行业分析师评级
　　发达市场也一样，只是新兴市场国家因子风险更大
　　本报告为尝试性研究，有的指标系原创，并未发表
　　未来，将研究：多阶段宏观因子及行为因子的中国股票多因素定价模型