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金融街研究报告:海通证券-金融街-000402-未来两年业绩较为确定-080818

股票名称: 金融街 股票代码: 000402分享时间:2008-08-19 11:19:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 帅虎
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 192 KB 分享者: zha****812 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件及投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日公布08  年半年报,上半年实现净利润1.31  亿元,每股收益0.06  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除F3  项目、重庆嘉年华大厦、南昌紫金园二期、自持物业收入之外,公司公告已经销售B7  会议中心、冠英园大厦,超越市场预期;另外,德胜国际中心项目的两栋写字楼已经预售。其中,作为今年最重要业绩来源的金融街F3  项目,将在08  年第4  季度结算收入;而在07  年上半年,F1  项目结算近20  亿元收入;因此,公司中报和三季报业绩同比下降。但就全年而言,考虑到B7  会议中心、冠英园大厦等项目已经竣工并完成预售,因此,08  年全年业绩已经全部锁定。德胜公司99%股权尚未完成最后的受让程序,而后续的1%股权仍有待摘牌;因此,我们假设其在2009  年合并报表。考虑到房地产成交萎靡的状况仍未好
转,基于审慎原则,我们假设南昌紫金园项目的三期、四期自2010  年才开始结算收入,调低了天津津门津塔项目在2009年的结算收入。因此,我们略微下调对公司2009-2010  年的业绩预测,我们对公司2008-2010  年EPS  的预测分别为:0.45元、0.69  元、0.90  元;之前,我们对公司2008-2010  年EPS  的预测分别为:0.45  元、0.71  元、0.92  元。但德胜国际中心项目已预售两栋写字楼且基本竣工,我们假设其在2009  年合并报表;因此,公司2009  年业绩的确定性将大幅度提高。按照10%折现率计算,公司每股净现值为14.08  年,相比前期略有提高,主要因为考虑了德胜国际中心项目在2009  年并表。无论PB  或是P/RNAVPS,公司皆为行业最低;公司08  年全年业绩缩定,09  年业绩的确定性因为德胜国际中心项目
而大幅度提高,就PE  而言,为商务地产子行业最低。因此,我们给予公司“买入”的投资评级,但考虑到大规模发债将增加财务费用,我们调低公司的6  个月目标价至11.26  元,对应为0.8  倍的每股净现值。当然,在我们的盈利预测模型中,考虑了公司发债的影响。

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