电力中性
  2006 年1-9 月电力行业运行情况：1、发电量增速减缓，但高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在对高耗能产业的宏观调控作用下，用电需求在逐渐回落，但回落的速
度比想象的要慢，究其原因是各地高耗能项目的投资反弹以及原有已核
准项目的逐渐落实；2、火电利用小时大幅下降，但幅度缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）火电利
用小时数下降4.76%，低于预期的5-6%，主要因为水电出力不足。3、
煤炭价格全年保持平稳；4、供电煤耗和线损继续下降。
  两次煤电联动电价上调以及电煤价格的稳定使今年行业盈利增长情况好
于去年，很大程度上抵消了利用小时数下降导致的发电量减少。上市公
司06 年三季报显示，1-9 月实现净利润同比增长的公司占60%，而去
年这一数据为40%。能够实现较高增长率的公司还依赖于装机规模的扩
张。
  净利润发生同比下降的公司，其下降的原因可以归结为两个：火电机组
发电利用小时数下降导致的发电量减少；水电公司的水电站所在地区高
温干旱，来水严重偏枯。
  纵观2007 年的电力行业运行，我们认为：1、发电量增速将继续减缓；
2、机组发电利用小时数仍会有较大幅度的下降；3、煤炭市场价格将有
所降低；4、不会进行第三次煤电联动。
  投资策略1、估值低是前提，动态P/E 在12 倍以下的公司估值风险小；
2、装机增长仍是最主要的因素，它可以在很大程度上弥补利用小时数
下降；3、电力资产主要分布在利用小时数下降慢的地区；4、毛利率已
开始企稳；5、电源结构较为多样化，如新能源、可再生能源、大型高温高压机组、能耗低、环保机组。