????????投资要点：
????????摘要:??在我们8??月7??日举行的电话会议中，水泥行业资深专家刘作毅先生以及江苏天山水泥负责人周启国先生对旺季价格进一步上涨30-50??元/吨都非常有信心，超出市场对水泥价格在近期一系列上涨之后上涨空间已经有限的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这加强了我们对于水泥行业下半年盈利前景改善的观点，为水泥股票价格进一步上涨打开了空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们首选海螺水泥（914??HK）基于其强大的市场控制力和高质量的资产负债表。在中小市值股票中，我们更看好亚洲水泥（中国）（743??HK）。
????????核心纪要：更加乐观的情形：水泥价格仍有30-50??元/吨的进一步上涨空间??据刘先生和周先生表示，2013??年的水泥需求超出预期。这加上限电导致的强于往常的停产力度使得华东地区主要孰料生产商的库存水平处于低位。两位均对旺季水泥价格进一步上涨30-50??元/吨非常有信心，这大幅超出我们之前中性假设中预计的旺季价格进一步上涨20??元/吨的情形。
????????更高的环保要求将促使行业结构调整??据周先生表示，预计今年年底新的排放标准将出台，届时众多的中小企业（在江苏地区总产能占比超过20%）将因无法达到新的环保要求而不能更新生产许可证。即使这些中小企业能达到新的环保要求，这也将造成其生产成本的大幅增加，使得他们不再盈利。
????????物流环节改善为龙头企业提供降低成本的空间??据刘先生表示，在华东地区，海螺通过长江将孰料从孰料基地运输到分布在江边的粉磨站而享有成本优势。在华南地区，华润水泥拥有最低的运输成本由于其通过西江将水泥运输到沿江分布的中转站。在近期去华南调研的过程中，刘先生发现海螺在其华南市场也开始在沿西江建立中转站。刘先生表示龙头企业进一步的效仿将为其提供更多降低成本的空间，进一步扩大龙头企业相对规模较小的同行的成本优势。
????????申万观点：如果最乐观的情形发生，我们对水泥股中的首选海螺水泥的2013??年盈利预测以及以此对应的28??港币的目标价将有20-30%的上调空间。
????????在中小市值股票中，我们更看好亚洲水泥（中国）由于公司70%的销售量来源于长江中下游地区（华中/华东），而我们认为该区域水泥市场的供求关系在2013年将会有改善。
????????催化剂：未来数周水泥价格超预期上涨。
????????风险：中国经济结构转型可能导致水泥需求弱于预期。