事件
中国联通发布2013年中报,A股口径的营业收入1486.1亿元,其中主营业务收入为1202.6亿元,分别比上年同期增长18.6%和13.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润18.7亿元,其中归属于上市公司股东的净利润17.7亿元,同比增加53.1%,基本每股收益0.0834元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
业绩略超预期,3G业务拉动公司持续高增长。
公司中报业绩同比增长53.1%,略超预期。3G业务是拉动业绩高速增长的最重要引擎。上半年,公司3G服务收入同比增长52.3%,对移动收入的贡献达到56.3%,拉动公司服务收入增长13.8%。随着用户基数不断扩大,我们预计3G业务有望继续拉动公司业绩增长。
用户数据消费习惯逐渐养成,公司3G业务进入自发式增长。上半年公司移动手机用户数据流量同比增长131.3%。公司近期与腾讯推出微信沃卡首日预售达70万。我们认为,随着智能手机的普及以及3G一批杀手级应用的爆发式增长,用户数据消费的习惯逐渐养成。从用户数来看,公司自3月以来,每月新增3G用户维持在400万台阶。用户增长的同时终端补贴占收比一直在下降。上半年3G终端补贴占3G服务收入的比重由上年同期的13.1%下降至10.3%。这表明3G用户的快速增长已不完全依赖于终端补贴,公司的3G业务或已进入自发式的市场拉动阶段。
公司基本面稳健,安全边际高。整体来看,公司的成本费用可控,已经体现出运营商业务模式的规模效应,从估值来看,目前0.94倍左右的PB处于历史底部,安全边际高。传统电信运营商在面临流量经营困境下,我们看好公司传统业务的稳定性和3G业务拓展所带来的安全边际。财务与估值我们预计公司2013-2015年A股EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元,采用DCF绝对估值法,对应得出合理价格为4.78元,维持公司"买入"评级。
风险提示:3G用户发展低于预期,大盘系统性风险。