康缘药业 13 年上半年实现归属于母公司净利润约1.34 亿,同比增长29.76%,对应EPS0.32 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
中期经营实现稳健成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司1-6 月实现营收约10.48 亿,同比增长25.63%;归属于母公司净利润1.34 亿,同比增长29.76%,对应EPS约0.32 元。扣除非经常性损益后净利润约1.26 亿,同比增长6.42%。
营业成本大幅增加46.45%,导致毛利率下降3.66 个百分点。销售费用率基本无变化,管理费用率降低3.19 个百分点。经营活动现金流量净额增加46.46%至1.52 亿,表明公司销售拓展及回款状况良好。
第 2 季度毛利率下降较多。2 季度单季营业收入同比增长24.25%,毛利率减少4.93 个百分点,销售费用率减少1.32 个百分点。归属于母公司净利润同比增长7.02%,单季EPS 约0.18 元。
医药工业整体稳快增长,热毒宁终端消化情况较好。前6 月来看,医药工业销售收入约10.46 亿,同比增长25.76%,毛利率减少3.52 个百分点。地区来看,华中、华北、西南销售额有大幅增加。其中:主要品种方面,上半年热毒宁注射液销售额约4.64 亿,增速约28%,消化同比增长36%。抗生素受限及基层拓展仍是驱动热毒宁较快增长的主要因素。桂枝茯苓胶囊同比增长25.49%,渠道实际消化恢复一定增长,预计今后将实现较稳发展;
二线品种方面,抗骨增生胶囊增长59%,金振口服液增长42%,天舒胶囊增长24%,腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片增长较为平缓,这些品种终端消化情况整体较好。另外,银杏内酯ABK 市场拓展情况顺利,预计下半年将贡献一定收入。
新品将持续丰富。淫羊藿总黄酮胶囊目前正准备上市销售,前期5 类新药龙血通胶囊已经获批,欣脉胶囊年内也有望通过审批。
推荐评级。我们预计公司13-15 年的EPS 分别为0.80、1.04 和1.36元,同比分别增长38%、31%和30%,维持推荐评级。
风险提示:药品降价等因素影响。