公司  2013  年上半年实现归属母公司净利73  亿，同比增20%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】看好公司经营效率和资产盈利能力的改善空间，公司估值低，维持“强烈推荐-A”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2013年上半年净利润73亿元，同比增20%，符合预期。公司13年上半年净利息收入191亿元，手续费净收入30亿元，同比分别增长11%、49%。
        资产结构调整使得规模扩张放缓，资产盈利保持稳定。13  年上半年公司资产总额1.5万亿元，较年初仅增长1.2%，较3月末减少120亿元，主要是由于2季度公司在强化流动性管理中加大了资产结构调整，同业资产规模较3  月末减少534亿元。6月末贷款总额7727亿元，较年初增长7.3%；同期存款总额10926亿元，较3月末减少100多亿。上半年公司净息差稳定于2.7%，较2012年仅微降1BP，下半年资产规模将平稳增长，利率市场化对贷款定价影响较小，公司净息差有望逐步回升；13年上半年ROAA为0.49%，同比提升4BP。
        手续费净收入快速增长，经营效率提升。上半年公司手续费净收入30亿元，同比增49%，主要是由于代理业务收入（6亿元，同比增331%）和理财业务收入（10.3亿元，同比增38%）的高速增长推动。上半年手续费净收入占比13.4%，同比提高3.1  个百分点，收入结构进一步优化；同期成本收入比为39%，同比下降1.6个百分点，整体来看经营效率仍有改进的空间，业绩改善弹性大。
        不良资产处置力度加大，资本充足率回升。13年上半年公司核销不良贷款8.6亿元，6  月末不良贷款余额70.6  亿元，较3  月末增加2.4  亿元；6  月末不良率0.91%，较3  月末微升1BP。整体上资产质量保持稳定，拨备充足，拨备覆盖率305%，拨贷比2.79%。资产结构调整和盈利的改善使得公司资本充足率较3月末提升0.38个百分点至9.88%，同期核心资本充足率提升0.4个百分点至8%。
        仍有较大改善空间，维持“强烈推荐-A”：预计公司2013-2015年净利润分别为151  亿、174  亿、208  亿元，分别增长17.7%、15.7%、19.6%。13  年EPS1.7元，对应13  年PE3.9  倍，PB0.7  倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意资产质量恶化超预期的风险。