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金证股份研究报告:平安证券-金证股份-600446-半年报点评:短期收入确认滞后,长期趋势依然不改-130809

股票名称: 金证股份 股票代码: 600446分享时间:2013-08-09 10:04:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 符健
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(下调)
研报大小: 303 KB 分享者: ly7****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:公司发布13  年半年报:上半年实现营收8.39  亿元,同比增10.2%;归属母公司净利3,683  万元,同比增27.7%;EPS  为0.14  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年归属母公司扣非后净利同比增89.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        收入确认滞后和营业外因素导致中期利润略低于预期
        扣非后净利增长达90%,显示非常强劲内生增长,符合我们此前对公司业务长期判断。净利增速略低于我们此前预期,我们认为一方面是公司主营金融IT  下游为国内证券和基金等金融机构,6  月份“钱荒”导致部分软件项目收入确认滞后,另外一方面则是营业外收入影响,公司去年政府补助集中于上半年,政府补助时间点上的不确定导致今年同期少了600  余万,影响净利增速超过20  个百分点。
        公司毛利率同比下降  1  个百分点,我们判断主要受高毛利的软件收入确认滞后影响,未来有望企稳和逐步恢复。公司两费费率基本持平,管理费用增长主要来自于技术开发费用增加1,000  万元,目前公司已进入到产品研发集中投入期的尾声阶段,未来管理费用率应能长期保持稳定。考虑到公司仍在持续不断开拓新的下游领域,未来销售费用压力会要大于管理费用。
        增量抢夺凶猛,存量渗透效果显著,基金  IT  成绩傲人
        《新基金法》6  月1  日正式实施,保险、券商、私募三类机构进入公募基金业务政策限制得以放开,未来基金管理公司数量将保持高速增长。上半年,公司凭借新版系统性能优势,在新设立8  家基金公司中占到62.5%的市场份额,存量客户方面,先后中标信达澳银与汇添富专户投资交易系统、易方达创新TA  交易系统、博时专户TA  系统等项目。目前,已有超过30  家基金采用了公司新一代财富管理系统相关模块产品,公司存量市场渗透效果显著。
        "互联网金融"成新增量空间,但短期业绩贡献非常有限
        过去,以银行、保险为代表的传统金融机构与互联网无过多交叉点,但目前越来越多的传统机构开始布局互联网业务,互联网企业也开始涉足金融领域,"互联网金融"中出现的"跨界者"成为金融IT  行业新的客户群体,如何通过"对金融行业规则的深刻理解"以及"对互联网金融创新的实践经验"抓住"跨界者"中的大客户,是公司未来新的机遇与挑战,但我们认为短期对公司业绩贡献将非常有限。
        下调评级至“推荐”,目标价16  元
        我们依然维持此前对于公司长期趋势的判断,综合短期因素影响,保守估计,适当修正公司13-15  年EPS  分别为0.37、0.50  和0.68  元。鉴于公司目前股价已充分兑现我们此前预期与目标价,下调公司评级至“推荐”,目标价16  元。
        风险提示:市场风险、技术变革风险、人力成本上升过快    

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