安踏体育(“安踏”或“公司”)公布2013  中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然业绩符合市场的下降预期，但下降幅度远比预计小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要反映于1)  销售额同比下降14.4%至33.7  亿元(人民币，下同)，下降幅度比早期公布的1H2013的订单情况好8%(订单指引1H2013  同比下降22.5%)。受益于差异化产品增加，促进补单频率；店铺形象升级，提升单店盈利，sale  through好于sale  in。2)  毛利率同比下降0.7  个百分点至41.1%，但比2012年改善3  个百分点。受益于自产比例高、鞋类业务的毛利率恢复以及高毛利率的FILA  业务贡献逐渐提高。3)  严格的费用控制。减少费用拨备、降低广告营销费用和差旅费用，1H2013  的经营利润率比2012  年高1.4个百分点。净利润比去年同期倒退18.7%至6.3  亿元。每股基本利润0.25元。公司建议派发每股中期股息0.19  港元，相当于60.2%的派息比率。
        库销比重返健康水平，零售情况逐渐改善零  售  经  营  方  面  ，  公  司2Q2013  同店销售持平，好于行业负增长的水平。库销比从年初开始基本维持于4.5x  的健康水平。而事实上2Q2013  新旧货比例远好于2012年同期(2Q2013  新货占比70%，旧货占比30%；2Q2012  新货占比55%，旧货占比45%)，季度售罄率也高于去年同期水平。平均零售折扣2Q  高于1Q  七折水平，但未达到75  折。新品较受市场欢迎，总体打折情况不多。受高温气候影响，7-8  月份零售情况无恶化，总体正常。
        自  3Q2012  订货会，订单总额首次录得同比增长  1Q2014  订货会订单额同比增长为高单位数，是自3Q2012  订货会后，公司首次录得订单额同比增长，显现经销商信心重新恢复，对市场未来预期逐渐转为乐观。
        维持“中性”的投资评级股价从  6  月25  日至8  月7  日已涨56.1%。
        按照8  月7  日9.86  港元的收盘价计算，公司2013  年市盈率16.0x，接近百丽2013  年17.7x  的估值水平。虽然安踏是行业中第一个业绩反转，应享有一定的估值溢价，但目前香港上市体育用品股的平均市盈率约为10x，估值溢价过大。且行业情况仍不明朗，不建议投资者追高。根据2014  年每股基本利润0.53  元，和公司5  年平均市盈率13.6x，得出一年目标价9.14  港元。