事件：  
        赛轮股份发布2013年中报，公司实现营业收入40.2亿元，同比增长18.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元（EPS为0.34元），同比增长123.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司轮胎业务实现收入27.9亿元，毛利率14.3%，毛利率较去年同期上升4.9个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        评论：  
        积极因素：  
        维持高开工率，轮胎毛利率稳步上升。年初我们曾预计2013年赛轮将保持90%左右的开工率，全钢胎产销量将达到350万条，半钢胎产销量将达到1400万条，轮胎产销量保持15%-20%的增长。从上半年的情况看，  公司开工率稳定在90%以上，略好于我们预期。轮胎产销量达到公司全年计划的50%，基本符合预期。但由于越南项目投产日期晚于此前估计，我们下调公司半钢胎全年产销量至1050万条（不包括金宇实业）。上半年公司整合沈阳和平、金宇实业等几家工厂的采购，扩大了采购规模，降低了采购成本，同时得益于了天然橡胶价格回落，轮胎业务的毛利率上升至14.3%，较去年同期上升约4.9个百分点。下半年轮胎的成本压力不大，公司有望维持15%左右的毛利率。  轮胎外销收入15.9亿元同比增长7.9%。上半年轮胎产品价格同比下降，降幅在10%-15%左右，主要因为原料价格回落。受此影响，虽然沈阳和平合并报表，但赛轮轮胎业务收入同比仅小幅增长4%。内销收入12.1  亿元，同比下降0.5%。外销收入15.9亿元，同比增长7.9%。外销收入增长主要受益于北美市场需求的增长。我们判断下半年北美市场的轮胎需求仍将保持较高增长。借助参股公司"福锐特"的销售网络，赛轮今年外销收入有望实现10%左右的增长。  沈阳和平、金宇实业盈利前景良好。去年公司收购了沈阳和平100%股权和金宇实业49%股权。中报显示沈阳和平、金宇实业上半年盈利情况良好。其中沈阳和平实现净利润3435万元，预计全年净利润在6000-7000  万元左右。金宇实业上半年实现净利润6666万元，预计全年净利润约1.3亿元，略高于去年的1.2亿元。如果金宇实业保持每年1.2-1.3亿元的利润水平，赛轮以大约3.8亿元的成本收购金宇实业是一笔划算的交易，该交易有效的扩大了赛轮的规模、提升了公司的盈利水平。  
        消极因素：  
        负债率居高不下，未来资金需求较高。截至到2013年2季度末，赛轮的资产负债率为73.6%，与1季度末持平，但较去年同期上升约7个百分点。过高的资产负债水平将导致公司财务费用上升，我们预计2013年公司财务费用约1.6亿元，比2012年增加约5000万元。
        上半年公司经营现金流为2.2亿元，表明经营情况良好，但公司越南项目、巨胎项目仍需要大量资金投入。公司需要股权融资来补充资金，降低负债率。目前公司的增发方案已经上报证监会，我们预计4季度将能够完成增发。如果增发成功，公司的负债率将下降至67%左右，所募集资金将成为公司未来2-3年继续成长的动力。  
        盈利预测和投资建议：  
        公司上半年业绩好于市场预期，毛利率水平也好于我们此前的估算，沈阳和平、金宇实业良好的盈利能力将增厚公司的业绩，因此我们继续看好赛轮股份，预计公司2013年EPS为0.68元，2014年EPS为0.93元（考虑了增发，金宇实业并表等因素），继续给予公司"强烈推荐"评级。