我們預估健鼎2013 年歸屬母公司業主淨利為27.45 億元,為2006 年以來的最低點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】過去八年以來,原物料、人工成本的高漲,但是電子產品報價不斷下滑已成趨勢,造成健鼎獲利不斷壓縮,距離2002 年10 月健鼎無錫一廠開始投產至今已經超過10 年,從2012 年末健鼎開始啟用湖北仙桃新廠,公司計畫以較有競爭力和效率的生產、管理條件維繫未來五年內的獲利穩定,例如湖北仙桃廠的人力供給與薪資成本結構均較無錫廠為佳,我們認為2013 年為健鼎新廠逐步投產、調配產能及調整生產效率的一年,公司並持續認列較無效率的工廠設備減損,使得2013 年獲利下滑6.36%YoY,預估2014 年營收452.37 億元(+6.14%YoY),歸屬母公司業主淨利為33.37 億元,EPS 6.35 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我們認為公司2013 年獲利較2012 年衰退市場已經反映,新廠目前利用率和良率進度皆符合預期, 2014 年有機會自谷底翻揚,近三年健鼎的本益比區間為10~17x,因此調升其目標本益比由低點的10x 至11x,以2014F EPS 6.35 元評價之,目標價70 元。由於電子產品需求並未見好轉,短期業績較難有優於市場預期之表現,給予區間操作投資建議。
湖北仙桃廠折舊較 1Q13 增加,但無錫三、四、五廠折舊陸續到期,加上金價下跌,有利於成本下降,但HDI 產品毛利不如預期,因此下修2Q13 毛利率至15.07%,營業利益6.62 億元,稅後淨利為5.63 億元和EPS 1.07 元。
由於下半年 PC 和光電產品不如原先預期,2013 年營收下修至426.22 億元(+8.95%),毛利率15.63%、營業利益率7.48%,稅後淨利27.45 億元(-6.36%YoY)、EPS 5.22 元。