中报业绩增长 35.2%,符合我们预期,三季报预增范围为25%~65%:上半年公司实现营收14.5 亿元,同比增长18.9%,实现归属于母公司净利润1.05 亿元,同比增长35.2%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季公司实现营收6.5 亿元,同比增长12.7%,实现归属于母公司净利润0.49 亿元,同比增长40.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季报预增区间为[25%,65%]。
毛利率提升和期间费用率降低明显:得益于大量高端总包项目,上半年公司实现毛利率18.0%,同比提高1.5 个百分点,二季度实现毛利率18.2%,同比提高0.9个百分点,均创历史新高;同时得益于规模效应和管理改善,上半年公司销售管理费用率3.6%,同比下降0.5 个百分点,二季度销售管理费用率4.4%,同比下降0.6 个百分点。预计10 月公司ERP 系统第一阶段建设全面完成后,管理效率将进一步提升。
收现比同比下滑,未来有望改善:公司上半年收现比为68%,同比下滑14 个百分点,我们认为核心原因是总包项目占比增加造成的波动。由于下游开发商资金状况改善(2Q 商业营业用房销售和新开工面积同比增速分别为19%和18%,分别是近7 个和5 个季度的最高水平),而且总包项目终将回款,收现比情况有望改善。
年轻化管理层和股票激励计划为公司发展注入新的活力:公司8 月23 日开股东大会,审议董事会换届事宜,新一届董事会7 名董事候选人(含3 名独立董事)中,新入选的2 名非独立董事平均年龄不到45 岁(3 名离任非独董平均年龄达52 岁),年轻化的管理层更富激情,同时5 月实施的股票激励计划将激发新一代核心高管和中层骨干做大做强的动力。
维持“增持”评级:下半年值得期待的事情有:管理层换届后做大做强的干劲爆发;公司正在积极研究的在公司主业及上下游行业的投资、参股、收购兼并等。
预计13/14 年EPS 分别为0.42 元/0.57 元,对应增速分别为41%/35%,PE 为27.7X/20.5X,维持“增持”评级。