【事件】兴业证券2013年上半年实现营业收入15.82亿元，同比增长12.94%，归属于母公司的净利润4.09亿元，同比增长18.00%，对应EPS0.16元，归属于母公司的综合收益4.02亿元，同比增长9.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年6月末，公司净资产127.20亿元，对应BVPS4.89元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        【点评】
        经纪业务佣金率回升：公司2013年上半年实现经纪佣金净收入4.47亿元，同比增长32%。佣金率和回升和行业整体股基成交量增长是主要原因。公司上半年股票基金市场份额1.59%，较2012全年的1.67%略有下滑，或与公司经纪业务向财富管理转型的战略有关。股票基金净佣金率0.065%，较12年全年的0.061%提升，佣金率企稳回升。
        受益于债券项目，投行收入提升：公司2013年上半年完成2单增发项目、1单配股项目，主承销金额19亿元；完成18单债券主承销项目，募集资金145亿元，超12年全年水平。实现投行业务收入1.67亿元，同比提升4.6倍。债券承销规模提升迅速，投行业务市场竞争力提升，充分发挥福建省的地域优势。
        自营投资规模提升，债券投资为主：公司2013年上半年实现自营收益4.45亿元，同比下滑16.42%。公司自营结构中债券投资占83%，股票投资仅占7.6%，6月末债券市场的下滑或对公司自营收益产生一定的影响，但以债为主的自营结构下业绩波动性下降。此外，公司增发后，自营规模由12年末的89.7亿提升至13年6月末的107.4亿元。期末可供出售金融资产浮亏0.24亿。
        融资融券规模大幅提升，资本中介业务业绩贡献提升：截至2013年6月底，公司融资融券余额21.41亿元，较去年底提升117%，市场份额0.96%，较12年底下滑0.14个百分点，实现利息收入0.72亿元，占营业收入的4.56%。约定购回业务期末待购回余额6.2亿元，实现利息收入0.15亿元。
        资管新产品较少，以传统产品为主：2013年6月底，公司资产管理规模642亿元，其中集合理财产品规模44.31亿元，与年初基本持平，上半年仅发行3只新产品，以传统股票或股债混合型产品为主，传统产品的累计收益率位于同类产品前列。上半年资产管理业务共实现净收入0.50亿，同比增长86%。
        定增完成，补充现金，自营、资本中介业务规模提升：公司5月10日完成定向增发，募集资金39.52亿元，补充公司资本金，公司现金由17亿提升至41亿，此外，自营规模、融资融券、约定购回业务规模提升。资本补充后，更有利于公司开展创新业务、进行业务转型。
        【投资建议】
        定增后估值仅1.9倍，安全边际较高，维持增持评级。在2013年日均成交量1800亿的假设下，预计公司2013、2014年净利润分别为7.21亿元、8.29亿元，对应EPS0.28元及0.32元。目前公司股价对应2013年PE为35倍，13年PB1.9倍，低于行业平均水平，安全边际较高。给予公司12.02元目标价，对应2013年PB2.4倍，维持增持评级。
        风险提示：（1）市场陷入低迷；（2）创新进程低于预期。