半年报点评：电网设备高增长，未来期待双轮驱动
        公司今日发布2013H1  业绩报告，报告期实现营收11.62  亿元(YOY+23.9%),归属母公司净利润0.99  亿元(YOY-6.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润同比略降是由于今年同期政府补助减少0.26  亿元，扣除非经常性损益后公司H1  实现净利润0.90  亿元(YOY+30.3%)，主营业务表现优秀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来，公司以智慧电网为业绩第一引擎，热缩材料正积极往高端应用领域拓展，未来业绩将形成双轮驱动的格局。
        预计公司13、14  年分别实现营收29.78  亿元(YOY+23.4%)、37.41  亿元(YOY+25.6%)，净利润2.80  亿元(YOY+33.9%)、4.07  亿元(YOY+40.3%)，EPS0.33、0.47  元，当前股价对应13、14  年动态PE  分别为21X、15X，考量公司主营业务有望持续好转，2014  年有望迎来业绩释放的高峰期，当前估值偏低，维持“买入”建议，目标价提升至9.40  元。(对应2014  年动态PE20X)。
        H1  电网业务增长53.4%，全年有望实现30%~40%的增长：电网设备类业务H1  实现收入6.26  亿元(YOY+53.4%)，对公司总收入增长贡献达97.1%，依然是业绩增长第一引擎。展望全年，电网设备业务仍值得期待。一方面，12  年末电网类未执行订单10.92  亿元(YOY+96.0%)将在今年交货，为今年业绩奠定基础；另一方面，13  年前三次国网集中招标中，公司中标情况良好，市占率保持前列，累计订单额超4.0  亿元，考量H1  电网投资同比增长22.3%，远远超预期，预计全年投资额同比增长将超10%(年初目标仅为4%)，H2  电网招标规模环比放量是大概率事件，对公司电网设备类订单构成潜在利好。综合考量，我们预计电网设备业务全年增长30%~40%。
        热缩材料业务收入平稳，未来该业务主要依赖高端领域拓展：受消费电子产业增长较缓及竞争激烈因素影响，近年该业务发展平缓，H1  该业务实现收入3.68  亿元(YOY+2.7%)。未来，中低端热缩领域受行业需求及竞争格局影响，增长空间有限，高端应用领域则有广阔的进口替代空间。
        认证通过，高铁投资重新开启，公司在高端热缩领域大有可为：公司是热缩材料领域领国内领军者，我们认为公司在高端领域具有很大发展潜力，其一，公司已经突破了技术障碍，在高铁、核电中均通过了认证；其二，公司在东莞的高端热缩材料产能有望于14  年年初开始释放。我们预计14  年有望成为公司在高端热缩材料取得跨越式发展的元年，我们预估15  年公司高端热缩收入将达到5.5  亿元(12-15  年高端热缩材料收入CAGR  将达40%)，进而带动公司热缩材料业务成长。
        综合毛利率稳中有升，费用率有望高位回落：H1  公司综合毛利率44.5%，同比增加了2.3  个百分点，热缩材料与电路元器件受原材料价格下降影响，分别提高4.8、2.1  个百分点，电网设备类受产品结构影响略有下降，但仍保持了50%的较高水准，未来产品结构中高毛利率比重有望上升，利好公司综合毛利率；H1  费用率35.2%，同比增加了2.7  个百分点，主要是受东莞高能并表因素增加管理费用，导致费用率上升2.8  个百分点，未来费用率有高位回落趋势。首先，受期权激励计画取消影响，未来期权摊销费用不在，其次公司6  亿元可转债已获得核准，下半年有望发行偿还较高利率的银行贷款，从而降低资金成本。
        盈利预测：公司主营业务表现靓丽，未来将形成“电网设备+热缩材料”双轮驱动成长的发展格局。预计公司13、14  年分别实现净利润2.80  亿元(YOY+33.9%)、4.07  亿元(YOY+40.3%)，EPS0.33、0.47  元，当前股价对应13、14  年动态PE  分别为21X、15X，考量公司主营业务有望持续好转，14  年有望进入业绩释放期，中长期价值被低估，维持“买入”建议，目标价提升至9.40  元(对应2014  年动态PE20X)。