受益于“散客化”趋势以及大索道提价
上半年公司实现营收30,081.75万元,同比增长12.59%,实现归属于母公司的净利润8,329.68万元,同比增长27.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入及利润增长的主要原因是索道合计接待游客量同比增长9.43%;玉龙雪山大索道提价(单程/双程票价从75/150元提升至90/180元,2013年3月1日起执行)增厚二季度业绩;成本控制良好;《印象丽江》观众同比增长6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们持续看好丽江旅游“高景气度”+“散客化”双轮驱动下的索道、酒店、演出业务稳健增长;高散客占比背景下受“限三公”影响小,索道提价增厚全年业绩。不考虑增发摊薄,维持13-15年0.76、0.91和1.01元的盈利预测,维持买入评级,目标价格下调至16.50元。
支撑评级的要点
玉龙雪山索道客流增长28%,客单价从126元提升至148元:上半年公司旗下三条索道共接待游客136.37万人次,同比增长9.43%。实现营业收入1.29亿元,同比增长32%。其中,玉龙雪山索道接待63.90万人次,同比增长28.18%,云杉坪接待68.46万人次,牦牛坪接待4万人次。受益于提价,大索道上半年实现营收9,477万元,大索道客单价由2012年的126元提升至今上半年的148元,增长17%,提价对于业绩的增厚效应明显。
酒店入住率同比小幅下滑,收入同比下滑7%:由于宏观经济增长不佳以及“限三公”消费,公司旗下和府酒店入住率在55%左右,同比下滑2-3个百分点;上半年酒店实现营业收入4,162万元,同比下滑7%,可以反向推算平均房价下滑5%左右(50-60元)。由于3季度是全年旺季(入住率会明显提升),我们预计公司酒店全年入住率会在60%-65%之间。
《印象丽江》演艺稳健增长:印象丽江今年上半年接待游客103.02万人次,同比增长6.06%。实现营业收入11,508万元,同比增长6%。实现净利润5,999万元。印象演出客单价维持在112元左右,保持稳定态势,主要得益于大雪山景区联票的稳健结算(公司分成110元/张)。
新项目进展顺利:和府酒店二期——英迪格酒店项目已基本竣工,预计9、10月开业;玉龙雪山游客服务中心项目按计划建设中;丽江古城南入口项目预计3季度可竣工;同时,香巴拉月光城项目、泸沽湖等项目也在稳步推进。
评级面临的主要风险
新业务低于预期;旅游系统性风险。
估值
不考虑增发摊薄,维持13-15年0.76、0.91和1.01元的盈利预测,维持买入评级,目标价格由18.00下调至16.50元。