板块7月走势回顾:银行指数在7月份下跌5.16%,同时期沪深300基本跑平,仅下跌0.35%,银行相对沪深300跑输4.8%,板块整体表现很不理想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行股整体走势与我们此前观点“板块仍然有较多的风险需要释放,建议整体降低银行股的仓位”一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)央行宣布的贷款利率下限放开虽然对于银行盈利没有实质性的影响,但是市场对于利率市场化进度加速的担忧影响了对于银行股投资的信心,7月末的全国地方政府债务审计计划公布进一步加深了市场对于银行资产质量的担忧,导致股价进一步下挫。个股方面,7月份只有建设银行取得了正收益,大行跌幅普遍小于小行,体现出一定的防御性。
月度观点:
量——随着流动性的小幅环比改善和监管态度的缓和,我们将 7 月份新增人民币信贷量从原先的6000 亿上调至7000 亿,维持全年9 万亿人民币新增信贷的预测不变。
价——短时间内,贷款利率下限的放开并不会对于贷款定价有明显的负面影响。
然而6 月份钱荒造成各家银行流动性管控更加审慎,造成同业利差收窄,两者结合来看,银行的息差大体持平或有小幅收窄的可能。
资产质量——目前监管机构开始更加严格审查五级贷款分类以及不良贷款的认定情况,商业银行积极通过核销和清收处置来消化不良的影响。经济目前仍然没有看到大的起色,资产质量难言好转。
月度观点——尽管银行板块今年净利润增长平稳(10%),估值历史最低(4-5XPE,1XPB),但在弱经济、紧流动性和政策若干靴子尚未落地前,板块将缺乏上涨的催化剂。监管政策和利率市场化进程将是后续最值得关注的部分,等待机会。目前推荐防御性的农行、工行。板块出现系统性机会时推荐在利率双轨期有优势且目前股价偏低的兴业、浦发和北京。
月度话题——加速核销的利与弊
由于核销不良贷款需要通过漫长的新政审批流程,银行难以通过核销的方式主动降低不良贷款余额。尤其是在经济增长减速,区域资产质量问题还在爆发的背景下,持续上升的不良贷款余额给银行增加了较多的管理困难,对于银行股的投资者也形成了较大的心理压力。我们测算极端情况下将目前的不良贷款按照3 年和2 年加速核销会让全行业因为拨贷比达标压力增提部分拨备,这是自主核销的弊端。自主核销不良贷款的好处主要包括:1)提高资本充足率水平——对于一般拨备充足的银行,贷款核销后可以减少风险加权资产,从而正面影响银行资本充足率。2)降低考核压力——不良贷款长期未能核销,银行无法真正有效的利用高收益来覆盖高风险,不良率的考核让银行的业务开展过于保守,加大主动核销的力度,银行可以在不良率的考核压力上略显轻松。(参见正文)