事件：隆基股份（601012）公布2013年半年报显示，上半年公司实现营业收入9.72亿元，同比增长21.73%，实现归属于母公司净利润2095万元，同比下降32.3%；实现归属母公司扣除非经常性损益净利润1712万元，同比增长23.58%；实现基本每股收益0.04元，同比下降42.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司业绩改善明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        产品价跌量升，收入增长由负转正。上半年硅片价格继续低迷，同比下降26%，然而公司通过加大市场拓展力度以价换量，1-6月硅片销量(未含受托加工)1.24亿片，同比大幅增长61%。其中海外销量0.86亿片，同比激增420%，占总销量的68.8%。销量的快速提升使得上半年收入实现21.73%的正增长，其中二季度实现增长57.65%，扭转一季度下降的态势。
        成本控制能力较强，盈利有明显改善。公司二季度单晶硅片的非硅单位加工成本较一季度下降11.9%，制造成本继续下降。良好的成本控制能力加上销售收入的增长，使得上半年毛利率较一季度回升超过2个百分点至12.71%，净利润率由负转正至2.27%。按季度看，二季度毛利率和净利润率分别为14.9%和7.3%，环比分别上涨4.6和扭亏为盈，盈利能力较一季度有明显的改善。
        回款力度有所加强，资本结构进一步优化。上半年公司应收账款和存货同比分别增长6.54%和20.79%，周转率则分别为2.64次和1.06次，营运能力出现回升。应收账款在尚德事件后，于2012年计提坏账近亿元，计提较为充分，该事件的影响正逐渐消去，二季度回款力度也有较大的提升，现金流由负转正。公司资产负债率仅不到35%，同比环比均下降近5个百分点，流动比率已经达到2倍。公司资本结构得到进一步优化。
        过剩产能淘汰整合初见成效促使供需持续改善，下半年公司业绩环比将继续提升。产业过剩产能淘汰整合在2013年初见成效，公司上半年单晶硅棒和硅片的产能利用率分别达95%和100%，致使产销量大幅增长。从该角度表明单晶硅片市场供需在持续改善。预计下半年单晶硅片价格将企稳并小幅上扬，公司依据销量快速增长和制造成本不断下行的优势，盈利和业绩环比将继续提升。
        给予“推荐”评级。我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.26元、0.47元和0.69元，对应PE分别为48.5倍、27倍和18.4倍。考虑光伏补贴政策即将出台及公司所在领域的优势，给予“推荐”评级。
        风险提示。政策补贴和装机总量不及预期，产业整合延后。