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乳制品行业研究报告:海通证券-乳制品行业系列报告之二:原奶供不应求现状短期难以缓解-130808

行业名称: 乳制品行业 股票代码: 分享时间:2013-08-08 11:13:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持
研报大小: 699 KB 分享者: bri****g88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        乳制品行业原奶供不应求现状短期难以缓解
        供给:我国50头以下散养比例高达55%,平均养殖规模仅为发达国家的零头,单头产奶量是发达国家的一半,高品质青储饲料和苜蓿供不应求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国官方奶牛存栏1440万头,专家估算实际应比官方数字少20%,主要原因是散户退出(内蒙50%散户奶农退出),主要由于散养难以盈利、肉牛价格上涨和疫情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年西北地区甘肃和新疆疫情严重,主产区淘汰奶牛明显。目前供给跟乳企加工能力相差50%,供不应求推升原奶价格。保守估计3年后我国供给缺口仍将维持在20%左右,并长期存在。
        需求:我国人均乳制品消费量不足国际平均的1/3,行业空间至少翻倍达5000亿。人均可支配收入每增长1%,乳制品消费量增加0.8%。2008年三聚氰胺事件后乳制品消费信心逐步恢复,供应不足也限制了需求提升,我们判断未来3年量的增长有望回到10%,结构升级和提价将是长期趋势。需求结构中液态奶(巴氏奶、常温奶和乳饮料)约占51%,奶粉接近700亿元,其中婴幼儿奶粉385亿元。Euromonitor预测:未来五年乳饮料增速最高可达24%,婴幼儿奶粉次之,在常温酸奶的带动下,酸奶增速每年增长15%。
        奶价:我国奶价目前仅次于韩国和日本,平均价格高于国际水平15-25%,同时高品质奶源更加稀缺,现代牧业的高品质原奶溢价率可达25%。恒天然等国外巨头2012年向我国倾销原料奶粉也加速了散户奶农的退出速度,奶价高除了养殖环节之外,政府补贴和政策扶植相对发达国家也偏少,长期来看我国原奶价格高企的局面难以缓解,我们预测每年平均上涨5-10%。
        推荐高端产品占比高且符合国家食品安全整合政策的龙头企业。光明:2013年光明五朵金花(畅优、键能、优倍、优+和莫斯利安)收入占比有望超过50%,莫斯利安超预期,巴士奶布局华中市场复制下一个华东市场。伊利:高端产品(QQ星系列、金典有机奶、舒化奶、大果粒系列、畅轻益生菌优酪乳系列)占比有望超过33%,乳饮料全面推进打开市值空间,股权激励行权显著改善动力问题。三元:有能力承担北京乃至华北地区食品安全重任,或作为平台帮助国家整顿市场。上通资源,下达渠道。乳制品上市公司中三元市值最小、盈利能力最低,1H2013股价表现最差,公司价值期待重估;贝因美:国内婴幼儿奶粉龙头,二胎政策放开和恒天然事件的直接受益者。
        风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧
        

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