1、长城汽车(2333.HK)-上半年业绩远超预期，上调全年盈利预测
        【李康】长城汽车早期公布了2013  年上半年业绩快报，公司上半年汽车销售量大增，销售收入同比增长44.45%至264  亿元（人民币，下同）；同时受毛利率改善影响，公司营业利润同比增长73.3%至48.73  亿元；可分配收入同比增长73.70%至40.88  亿元，每股收益达到1.34  元（1H2012，0.77  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        产品结构持续优化从公司所公布的批发销售数据来看，上半年销售量超过33  万辆，同比增长28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售车型的占比分别为皮卡21%，SUV56%以及轿车的23%，毛利率高的SUV  销售占比大幅提升，产品结构改善明显。我们认为这是公司业绩远超预期的最直接也是最重要的原因。
        维持全年  76  万辆销售预期，但调高SUV  销售量增速从40%至55%  同时我们下调皮卡以及轿车的增速至-2%以及-7%，以致全年销售量仍然为76  万辆。同时，我们认为2014  年公司的销售增长由于产能释放能力有限而难以超过2013  年。从本次公布的业绩快报中极为有限的信息中，我们可以推断公司的毛利率水平相对2012  年同期上升超过2  个百分点达到28%左右。主要原因是由于高毛利率的SUV  产品销售比重上升。考虑到SUV  销售比重将维持在目前水平，公司毛利率也因此有望在下半年得以维持。
        投资策略及建议:公司上半年业绩远远超过行业预期以及我们的预测，因此我们上调公司2013-2015  年每股盈利至2.78，3.41  及3.74  元，上调目标价至38.62  港元，维持“中性”投资评级。
        2、市场或已过度反映美联储缩减QE  的负面影响-美联储7  月议息会后声明点评
        【李青】1、美联储维持货币政策不变符合市场一致预期，值得注意的是美联储议息纪要和之前议息纪要的不同点。本次议息纪要显示上半年美国经济增速从温和增长(moderate)略微下降至缓慢增长(modest)，按揭利率有所上升，经济增长将从最近的增速中加快并提及了通胀水平持续低于2%的目标可能带来风险。
        2、我们对此的解读是：1、虽然温和增长增速略微高于缓慢增长，但差异很小，不能简单解读为美联储将延后退出QE  的时间点，未来经济增长将加快，说明美联储对经济增长抱有乐观态度。就业市场的变动仍然是美联储货币政策考虑的主要因素；2、美联储注意到了按揭利率的上行，在市场利率上行明显制约经济复苏的情况下，预计美联储货币政策将提供支持；3、保持物价稳定是美联储双重货币政策任务之一，在美国通胀水平过低的情况下，预计美联储将继续保持低利率，推后加息时间。
        3、7  月份非农就业数据差于预期，月新增就业人数为16.2  万人，低于市场预期的18.5  万人。此外，5  月和6  月非农月新增就业人数有所下修，共计下修2.6  万人。不过，即使数据出现下调，近6  个月的平均月新增就业人数仍保持在20  万人，总体上仍支持美联储将于9  月份议息会议缩减资产购买计划的判断。但是需要注意的是2  月份的月新增就业人数为
        33.2  万人，8  月份的月新增人数如果大幅低于20  万人，而且6  月份和7月份遭到下修，美联储或会推迟缩减QE  的规模。仍然维持美联储货币政策将根据经济数据相机抉择双向变动的判断，同时就业市场的变动仍然是美联储货币政策考虑的主要因素。
        4、美国二季度GDP  初值明显好于市场预期，消费和投资增长的积极作用抵消了政府缩减开支、增税及全球经济疲弱对于美国经济的负面影响。
        需要注意美国一季度GDP  增速被下调，总体美国经济增速温和，符合预期。受库存周期和消费季节性影响，预计美国三、四季度GDP  增速将逐渐回升，维持全年经济增长2.0%的判断。
        5、基于鸽派程度分析，美联储主席候选人鸽派程度由高到低分别为耶伦，萨默斯，盖特纳及科恩。总体上，最有可能的四名候选人无论谁当选，都不会大幅扭转现行的货币政策，预计美联储宽松的货币政策将得到延续