投资要点
        事件：2013  年8  月8  日，公司发布2013  年半年度报告，2013  年H1  实现营业收入9.91  亿元，同比增长103.62%；归属于上市公司股东的净利润1.65  亿元，同比增长53.26%，扣非后增长50.31%，符合市场一致预期（50%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：血必净注射液上半年实现销售收入4.79  亿元，同比增长208.07%，剔除高开票的影响，我们预计血必净H1  销量超过1400  万支，同比增速接近50%；中药配方颗粒实现销售收入3.27  亿元，同比增长64.77%，超过市场40%-50%的预期，我们预计主要是因为配方颗粒单位价格调整以及销量增长的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        血必净毛利率90.93%，同比增长5.24  个百分点，除去高开票的影响，上半年募投项目投产导致产品单位成本有所上升，我们预计下半年毛利率环比将进一步提升；配方颗粒毛利率77.83%，同比增长3.35个百分点，预计主要是与产品单位价格调整有关，下半年随着募投项目投产折旧费用增长等原因，毛利率预计环比将有所下滑。三项费用率方面，  Q2  公司整体为59.89%，比Q1  下降了3.8%个百分点，估计主要是因为公司营销团队扩张基本到位，单人产出预计环比将逐步提升。
        我们继续看好公司长期的成长性，理由如下：
        1）血必净和配方颗粒双轮驱动：血必净是脓毒症领域的独家产品，脓毒症发病率高，接近0.3%，因此产品未来发展空间广阔。2013  年公司完成了血必净的营销改革，从底价大包代理模式向主流商业企业回归，加强了公司对医院终端需求的掌控；另外2013  年3  月血必净新产能车间达产，产能从1500  万支提升到2600  万支，产能瓶颈得以解决。另外血必净注射液还进入了《广东省2013  年基药增补目录》，未来发展空间值得期待。
        配方颗粒作为中药饮片的替代产品，2012  年市场容量约为32  亿元，与中药饮片990  亿元的规模相比，仍有很大的发展空间。目前行业内仅有6  家试点生产企业（江阴天江、华润三九、康仁堂等）生产，未来2-3  年内行业仍具较高的政策准入壁垒。康仁堂有望凭借其强大的销售团队（从2012  年初的200  多人扩充到千余人）、产能瓶颈解决（单班产能从100  吨扩充到300  吨）以及有效的高管激励（持有上市公司股权），迅速成长壮大。
        2)未来看新品种储备和外延式并购：公司与第三军医大学第一附属医院共同研发的脓毒症一类化学新药K  B  项目已向国家审评中心上报临床申请，现正在进行资料补充和相关研究；公司持股12.5%的子公司红日健达康抗肿瘤一类新药PTS  项目药学研究资料正在修订中。同时公司也在不断挖掘医药资源，实现内生增长与外延发展同步，不断提升未来盈利水平。
        盈利预测和投资建议：我们小幅调整之前的盈利预测，预计公司2013-2015年营业收入分别为21.7/30.0/39.4亿元，增速77%/38%/31%；归属母公司净利润3.59/4.99/6.36  亿元，增速55%/39%/27%；EPS  为
        0.96/1.33/1.70  元（前次0.96/1.26/1.54）元，按照2013  年PEG=1  估值，目标价52.83  元，重申“买入”评级。
        风险提示：中药材价格上涨带来的成本压力，配方颗粒政策放开的风险，应收账款坏账风险