报告摘要：    
        股权激励覆盖广，有利于激发核心团队经营积极性，加速业绩释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股权激励草案拟授予激励对象1400万股，占总股本约2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予股票期权为1,267万份（占比90.50%），行权价为14.68元/股。激励对象总人数为196人，占公司在册员工总数12.5%，其中授予以曾伟雄为主的核心管理层14.3%，授予中高层管理人员及核心骨干人员185人85.7%。该激励方案覆盖了公司主要经营骨干，有助于调动中高管理层的经营积极性，为公司稳健持续增长奠定基础。  
        股权激励行权条件较高，未来4年净利复合增长达31.6%。本次股权激励首次授予期行权条件为2013～16年净利较2012年增长分别不低于27%/65%/120%/200%，暗含净利CAGR达31.6%，ROE分别不低于14.50%/14.50%/15.00%/15.00%。经我们测算，若达到行权条件，  2013～16年净利分别需同比增长27.00%、29.92%、33.33%、36.36%，呈现逐年提高态势，彰显出公司对自身业绩持续高成长的强大信心。  
        地产市政双轮驱动，老牌园林劲旅将迎新一轮快速增长。公司上半年主营地产园林新签订单稳健增长，市政园林拓展取得重大突破，与广州南沙新区管委会等共同开发明珠湾区珠江区域启动区基础及景观建设。公司在手资金充足、经营效率高，加杠杆的能力与动力皆备。公司2013Q1期末资产负债率16.34%、货币资金8.73亿，5月份又成功发行7亿元公司债，在上市园林公司中资金实力最雄厚，有望在新一轮扩张中占得先机。  
        盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2013～15年EPS分别为0.56元、0.79元、1.09元。根据行业可比估值及公司增长潜力，我们认为给予公司2013年30倍PE是合理的，目标价16.80元，上调评级至"买入"。