长城汽车公布了2013年上半年业绩快报，公司上半年汽车销售量大增，销售收入同比增长44.45%至264亿元（人民币，下同）；同时受毛利率改善影响，公司营业利润同比增长73.3%至48.73亿元；可分配收入同比增长73.70%至40.88亿元，每股收益达到1.34元（1H2012，0.77元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        产品结构持续优化  从公司所公布的批发销售数据来看，上半年销售量超过33  万辆，同比增长28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售车型的占比分别为皮卡21%，SUV56%以及轿车23%，毛利率高的SUV  销售占比大幅提升，产品结构改善明显。我们认为这是公司业绩远超预期的最直接也是最重要的原因。
        维持全年76  万辆销售预期，但调高SUV  销量增速从40%至55%  同时我们下调皮卡及轿车的增速至-2%及-7%，以致全年销量仍为76  万辆。
        同时预计2014  年销售增长因产能释放能力有限而难以超过2013  年。
        调高毛利率预期  从本次公布的业绩快报中极为有限的信息中，我们可以推断公司的毛利率水平相对2012  年同期上升超过2  个百分点达到28%左右。主要原因是由于高毛利率的SUV  产品销售比重上升。考虑到SUV销售比重将维持在目前水平，公司毛利率也因此有望在下半年得以维持。
        投资策略及建议:
        公司上半年业绩虽然远远超过行业预期以及我们的预测，但我们认为汽车行业下半年的下行风险明显，包括政策面利空以及正在回升的通胀压力将抑制汽车消费，同时公司2014  年的销售增长预计放缓。因此我们虽然了上调公司2013-2015  年每股盈利至2.78，3.41  及3.74  元，目标价至38.62  港元，但维持“中性”投资评级。