结论与建议:
公司为现代中药领军企业,研发创新能力构建优质丰富的产品梯队,营销网络完善,国际化进程领先,共同支撑起公司中长期业绩的不断成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计2013 年/2014 年公司实现净利润11.83 亿元(YOY+35%)/15.09 亿元(YOY+28%), EPS 分别为1.14 元/1.46 元,对应PE 分别为40 倍/31 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看好公司长期发展,维持“长线买入”的投资建议,
2013 年H1 业绩:2013 年1H 实现营收54.02 亿元(YOY+29%),实现净利润6.01 亿元(YOY+35%),每股收益0.582 元,扣非后净利润同比增长31.2%,符合预期。其中,综合毛利率水平降低0.52 个百分点,销售费用率降低0.8 个百分点,管理费用率提高0.2 个百分点,财务费用率持平。
复方丹参滴丸及二三线产品增长快速:2013 年1H 医药工业整体收入23.13 亿元,同比增长 30.5%,其中复方丹参滴丸实现20%左右的增速,养血清脑、蒂清、水林佳等二三线产品整体实现40%的增速。
展望未来,主导产品复方丹参滴丸将继续随着渠道不断向基层市场下沉和渗透,FDA 效应使增长延续,增长预计20%左右;二三线产品均经过前期品牌和渠道的积淀,迎来收获期,有望延续40%的增长势头;新上市品种丹参多酚酸和尿激酶随着各省市医保招标的启动,将逐步放量。
国际化进程:复方丹参滴丸 FDAⅢ期临床试验申报项目稳步推进,预期2014 年年底将完成Ⅲ期临床试验,2015 年将有望获FDA 获批。水林佳和穿心莲内酯滴丸已完成 FDA-IND 的递交工作。穿心莲内酯滴丸和芪参益气滴丸已获得加拿大植物药批件。
"一个中心带两翼"的战略布局:通过优质化药资产帝益的注入,天士力制药集团完成以现代中药制造为核心,生物制药和化学制药为两翼的战略布局,形成中药、生物药、化药三大制药技术平台技术共通的集成优势,产品线不断丰富将支撑起公司中长期业绩的不断成长。
盈利预计:我们预计2013 年/2014 年公司实现净利润11.83 亿元(YOY+35%)/15.09 亿元(YOY+28%), EPS 分别为1.14 元/1.46 元,对应PE 分别为40 倍/31 倍。公司为现代中药领军企业,产品线丰富,营销队伍能力强劲,看好公司长期发展,维持“长线买入”的投资建议,目标价51.00 元(2014PE 35X) 。